公司發佈24年半年度報告。公司2024H1實現經營收入34.31億，同比上升 20.76%：實現利潤總額270億，同比轉虧爲盈：歸母淨利潤232億，同比轉虧爲盈：實現扣非歸母淨利潤224億元：同比轉號爲盈：單2實現營業收入17.05億元，同比上升7.71%；歸母淨利潤0.99億元，同比上升457.68% 實現扣非歸母淨利潤093億元同比上升62641%擴張產能規模，推動基地建設。公司2024H1完成機制紙產量58.08萬噸，同比增長20.57%：銷量56.61萬噸，同比增長32.82%。公司建成產線15條設計總產能209.6萬噸：三大基地協同發展，公司紙、漿合計總產能已超239 萬噸：衢州基地持續有序拓產，江西基地110萬噸產能基本完成，2024H1 湖北一期建設基本完成：公司加大對五洲特紙（龍游）的技改力度：提升工業襯紙類產量。
產品多元化，漿紙一體化，構建全要素產業鏈。公司投建的30萬噸化機漿生產線已於2024Q1投入使用，通過在化機漿產能爬坡、配方優化、木片來源等方面工作的協同，基本達到食品白卡和文化紙完全漿紙平衡的效果，具有一定的成本節約效應，爲未來產品結構優化調整提供強大的原料保障：各主營業務方面，食品包裝飲料系列設計產能78萬噸，日用消費材料設計產能 30.10萬噸，出版印刷材料設計產能30萬噸，工業配套材料設計產能35方噸，工業包裝材料預計產能近百萬噸。
行業環境波動，利好頭部廠商，公司原材料成本同比下降，大部分特種紙產品供應穩定而需求向好，少部分產品（如自卡）新增產能大量投放而銷售價格疲軟：24Q3預計紙漿價格上行壓力較小，利好紙廠成本控制：木漿週期波動經濟復甦強度不及預期以及大廣新增產能的集中投放，加快行業內中小產能的出清速度，有利頭部商催化行業集中度，獲得更大盈利空間。
維持“強烈推薦投資評級。公司作爲國內大型特種紙研發和生產企業之一，具有多元化產品和規模優勢：積累了豐富的大客戶優勢，堅決貫徹漿紙一體化戰略，持續拓展產能規模，收入漲幅顯著，利潤扭虧爲盈，具備較好的成長潛力。我們預計2024-2026年歸母淨利潤分別爲5.17億元、6.79億元和8.12 億元，分別同比+90%、+31%和+20%，相應PE分別爲8.8×、6.7×和5.6×。
風險提示：原材料價格波動、政策變動、市場競爭加劇