2024H1 收入同比+10%/歸母淨利潤同比+5%。1）2024H1 公司收入爲25.6 億元，同比+10%；歸母淨利潤爲2.7 億元，同比+5%；扣非歸母淨利潤爲2.6 億元，同比+6%。2）盈利質量方面：2024H1 毛利率同比+0.5pct 至20.8%；銷售/管理/財務費用率同比分別-0.1pct/持平/+1.7pct 至1.7%/2.7%/1.0%，財務費用率提升主要系借款利息增加、匯兌損失增加所致；綜合以上，淨利率同比-0.7pct 至10.9%。
2024Q2 收入同比+8%/歸母淨利潤同比+3%。1）2024Q2 公司收入爲14.6 億元，同比+8%；歸母淨利潤爲1.7 億元，同比+3%；扣非歸母淨利潤爲1.7 億元，同比+5%。2）盈利質量方面：2024Q2 毛利率同比+0.4pct 至21.5%；銷售/管理/財務費用率同比分別-0.1/+0.1/+1.9pct 至1.7%/2.4%/0.7%；綜合以上，淨利率同比-0.7pct 至12.2%。
訂單需求健康，2024H1 毛精紡紗線業務收入穩健增長/羊絨業務銷量快速增長。公司寬帶發展戰略成效逐步顯現，擴充品類、創新使用場景，推出運動、家紡、室內裝飾、產業用紗等產品系列，考慮行業趨勢及基數變化，我們判斷2024H1 公司毛精紡紗線業務訂單同比穩健增長。
1）分地區：2024H1 內銷/外銷銷售分別16.7/8.8 億元，同比分別+9%/+11%，佔比分別爲65%/35%；毛利率分別爲22.7%/17.4%，同比分別+1.1/-0.5pct。
2）分業務：2024H1 毛精紡紗線/羊絨紗線/羊毛毛條/改性處理、染整及羊絨加工業務收入分別爲14.8/6.8/3.6/0.2 億元， 同比分別+10%/+20%/-5%/+45% ； 毛利率分別爲27.1%/14.2%/5.4%/30.8%，同比分別+1.4/-2.1/-0.3/+1.2pct。量價拆分來看：①毛精紡紗線：2024H1 銷量爲9285 噸（同比+13%）/銷售單價每噸15.9 萬元（同比-3%），2024 全年我們判斷有望延續銷售量穩健增長的趨勢。②羊絨紗線：2024H1 銷量爲1029 噸（同比+39%）/銷售單價每噸65.8 萬元（同比-14%），我們根據公司業務情況判斷目前羊絨紗線訂單及出貨量同比保持穩健增長/單價同比下降主要系產品結構變化所致。
中長期產能擴張計劃順利推進，毛精紡紗線產量後續預計穩步釋放。1）2023 年末公司毛精紡紗線產能約13 萬錠左右，爲匹配下游客戶訂單需求的增長，2024 年以來公司產能擴張計劃持續推進，加速全球化產能佈局：①2024H1 期內公司「6 萬錠高檔精紡生態紗項目」二期涉及的1.5 萬錠設備陸續投產，我們估計2024H2 及以後有望貢獻產出增量；②越南「5萬錠高檔精紡生態紗紡織染整項目」一期涉及的2 萬錠產能估計2024 年底至2025 年陸續投產。③寧夏“「2 萬錠高品質精紡羊毛（絨）紗建設項目」計劃於2025H2 陸續投產。2）公司縱向一體化生產鏈覆蓋上游多個環節，配套完整，裝備先進，管理效率高，在成本、快反、滿足客戶差異化需求方面具備顯著優勢。
存貨週轉改善，現金流表現正常。1）庫存：2024H1 末公司存貨同比-3.3%至18.2 億元，存貨週轉天數同比-13.1 天至163.7 天。2）現金流：2024H1 應收賬款週轉天數同比+0.1 天至40.7 天，經營性現金流量淨額爲0.6 億元（約爲同期歸母淨利潤的0.2 倍），我們判斷主要系備貨應對出貨旺季所致、整體表現正常。
2024 年業績有望穩步釋放。展望2024H2，我們估計羊毛精紡紗線訂單整體情況健康/羊絨紗線訂單有望同比持續增長。同時考慮後續羊毛紗線單價同比壓力有望減輕（2023 年Q1~Q4羊毛價格從高位震盪走低），綜合來看我們估計2024 年公司收入及業績有望穩健增長。
投資建議。公司是毛紡紗線龍頭，增長曲線清晰，我們略微調整盈利預測，估計2024~2026年歸母淨利潤分別4.46/5.01/5.55 億元，對應2024 年PE 爲10.5 倍，維持「買入」評級。
風險提示：產能擴張風險；訂單疲軟風險；原材料價格波動風險；外匯波動風險。