2Q24 業績基本符合我們預期
常熟銀行公佈2Q24 業績：1H24 營收同比增長12.0%，歸母淨利潤同比增長19.6%；2Q24 單季營收同比增長12.1%，歸母淨利潤同比增長19.3%。
業績基本符合我們預期。
發展趨勢
規模保持較快增長。常熟銀行2Q24 末總資產、貸款、存款分別同比增長15.6%、11.3%、17.0%，規模繼續保持較快增長。分區域看，2Q24 末常熟地區、常熟市外江蘇省內地區、省外村行貸款分別同比增長13.4%、10.8%、8.6%；存款分別同比增長13.4%、21.5%、21.6%，異地分支機構及村行存款增長貢獻較大。分類別看，2Q24 末對公及個人貸款分別同比增長17.8%、6.9%，個人貸款中住房按揭及信用卡同比減少7.7%和39.2%，個人經營貸和個人消費貸同比增長11.1%和11.3%。
負債成本壓降部分緩解息差壓力。1H24 日均淨息差2.79%，同比、環比分別下降21bp、7bp。我們測算2Q24 單季淨息差、生息資產收益率、付息負債成本率分別爲2.66%、4.78%、2.24%，同比下降19bp、28bp、10bp，季度環比下降10bp、13bp、6bp。存款成本調降部分緩解貸款利率下行壓力。
2Q24 其他非息收入貢獻營收的17.6%。2Q24 其他非息收入4.94 億元，同比增長43.4%，佔營收的比例爲17.6%。其他非息收入的增長主要來自於投資收益。1H24 處置金融資產相關投資收益6.80 億元，佔營收的比例爲12.8%（2022、2023 年佔比分別爲5.5%和4.7%）。
成本收入比下降至35.2%。1H24 業務及管理費同比減少3.9%，主要來自於員工費用同比下降8.3%，我們測算公司人均薪酬同比下降7.4%。
不良淨生成率有所上行。2Q24 末常熟銀行不良率、關注率分別爲0.76%、1.36%，不良率環比持平，關注率環比上升12bp；2Q24 末撥備覆蓋率538.8%，環比下降0.4ppt；1H24 末逾期貸款佔比、逾期90 天以上貸款佔比分別爲1.54%、0.63%，較上年末上升52bp、4bp。公司加大核銷力度，我們測算1H24 不良淨生成率1.26%，同比上行50bp，我們預計主要來自於個人貸款，1H24 末個人貸款不良率較上年末上升13bp 至0.91%。
盈利預測與估值
維持盈利預測不變。當前股價對應0.7 倍2024E 市淨率和0.7 倍2025E 市淨率。維持跑贏行業評級，剔除股本變化影響，我們維持目標價7.85 元不變，對應0.9 倍2024E 市淨率和0.8 倍2025E 市淨率，較當前股價有13.8%的上行空間。
風險
新發放貸款利率下行超預期，資產質量走弱超預期。