公司发布2024 半年报：24H1 收入6.69 亿元（同比-5.7%），归母净利润2.03 亿元（同比-9.1%），扣非归母净利润1.95 亿元（同比-10.7%）；24Q2收入3.54 亿元（同比-6.7%），归母净利润1.02 亿元（同比-17.2%），扣非归母净利润0.97 亿元（同比-20.0%）。收入同比下滑主要系基数较高且新产能&新产品爬坡、环比稳步改善；盈利承压主要系加大研发费用投入、汇兑基数较高。

自主品牌占比持续提升，内外销盈利能力均提升。24H1 公司OBM/ODM分别实现收入4.33/1.90 亿元（同比+2.3%/-27.5%），OBM 占比近70%（23 年为63%）；ODM 略承压主要系23H1 基数较高。分地区来看，外销/内销收入分别为5.94/0.74 亿元（同比分别-7.9%/+16.7%），毛利率分别为53.8%/36.3%（23 年分别为52.2%/32.9%），内外销盈利能力均同比提升，预计新品持续放量助力均价延续向上。

产品迭代加速，新产能稳健爬坡。2023 年受益于新产能投产，公司产量增至近9 万台，预计24H1 新增产能加速爬坡。24H1 公司加大研发投入，加速产品推新（2024 年在广州国际演艺设备展览会上发布多款差异化新品），预计伴随新产能爬坡、生产效率提高，新品交付延续改善。此外，灯光设备通常仅占海外演出成本8%，下游价格敏感性较弱，未来若加征关税落地，公司价格传导能力强、关税风险可控。

毛利率稳步改善，费用投放加速。2024Q2毛利率为51.1%（（同比+1.4pct），归母净利率为 29.0%（（ 同比-3.7pct）。费用表现来看，2024Q2 期间费用率为17.2%（同比+7.9pct），其中销售/研发/管理/财务费用率分别为7.9%/5.4%/7.8%/-4.0%（（同比+0.4/+2.0/+2.3/+3.2pct），费用波动我们预计主要系，1）公司加大研发投入，2）优化员工福利、加深人才绑定，3）汇兑基数较高。

现金流&营运能力稳定。2024Q2 净经营现金流为1.62 亿元（同比-0.07 亿元）。营运能力方面，截止2024Q2，应收、应付、存货周转天数分别为66.26/63.06/117.43 天（同比+20.79/+7.95/-20.05 天）。

盈利预测：预计2024-2026 年归母净利润分别为4.3、5.1、6.0 亿元，对应PE 估值分别为11.7X、9.8X、8.3X，维持“买入”评级。

风险提示：全球需求复苏不及预期、产能爬坡不及预期、全球贸易摩擦加剧。