公司平均剩余租期与机队平均机龄等指标仍未迎来拐点，但持续看好经营质量修复。1）公司平均租约剩余租期已由2020 年末的8.6 年降至1H24 的7.9 年，仍保持行业领先水平。2）公司机队平均机龄已由2020 年末的3.5 年增至1H24 的4.9 年，显示出近年来机队的更新换代速度减慢，我们预计随着后续资本开支与飞机出售的加速，公司的整体经营质量有望迎来向上拐点并持续改善。利息及手續費收入增長顯著，受債務成本影響公司租金收益率仍處低位。1）1H24，公司實現營業收入11.74 億美元，+10.67%YoY，實現歸母淨利潤4.60 億美元，+75.87%YoY。2）1H24 飛機出租率爲99.1%（去年同期爲99.0%）；受全球高息影響，1H24 債務成本爲4.6%，+0.7pct YoY，租金收益率與淨租賃收益率分別爲9.75%與7.00%（去年同期分別爲9.78%與7.00%），仍處於歷史低位。3）1H24 公司年化ROE 爲15.58%，淨利率爲39.18%（去年同期年化爲9.91%與24.66%）。4）1H24 公司實現飛機租金收入、利息及手續費收入及處置飛機收益分別9.28/1.32/0.56 億美元，同比分別-1.31%/+118.71%/+300.72%。
飛機交付與出售數量回升，訂單簿、新籤租賃承諾等指標顯示公司經營穩步進行。
1）1H24 公司完成資本開支8 億美元，同比-50%，2H24 已承諾資本支出19 億美元，全年目標資本支出總額40 億美元。2）1H24，公司飛機交付與出售節奏回暖，至1H24 現役自有機隊爲429 架，較年初淨增3 架，其中飛機交付19 架（訂單簿交付12 架，購機回租交付7 架，包含交付時直接購買1 架），出售15 架。3）截至1H24，公司訂單簿飛機數量爲219 架，較年初減少5 架，佔自有機隊的比重下降至34.0%，但較21 年底的104 架已然翻倍。訂單簿作爲先行指標，表明公司的經營恢復穩健。4）1H24 公司新籤租賃承諾55 單，同比增長10 單。
公司平均剩餘租期與機隊平均機齡等指標仍未迎來拐點，但持續看好經營質量修復。1）公司平均租約剩餘租期已由2020 年末的8.6 年降至1H24 的7.9 年，仍保持行業領先水平。2）公司機隊平均機齡已由2020 年末的3.5 年增至1H24 的4.9 年，顯示出近年來機隊的更新換代速度減慢，我們預計隨着後續資本開支與飛機出售的加速，公司的整體經營質量有望迎來向上拐點並持續改善。
受飛機租金收入降低、債務成本仍處高位等影響，結合24 年半年報，將24-25 年EPS 由1.12/1.42 下調至1.12/1.11 美元，新增26 年預測1.25 美元。採用歷史估值法，根據公司歷史5 年平均PE 進行估值，我們給予公司2024 年9.20x 估值，上調目標價至80.33 港幣（1 美元=7.7943 港幣）。維持公司增持評級。
風險提示
飛機交付情況不及預期；淨租賃收益率超預期下行或平均債務成本超預期上行。
