产品升级，毛利率保持稳定；规模效应，净利率同比提升公司發佈2024年中報，業績大超預期
2024 年上半年，公司實現營收4.1 億元，同比+14.9%，實現歸母淨利潤7194 萬元，同比+15.3%。單2 季度來看，公司實現營收2.4 億元，同比+16.2%，環比+41.1%；實現歸母淨利潤5475 萬元，同比+43.1%，環比+218.5%。公司Q2 業績大超市場預期。
深化拓展國內外市場，數控刀片銷量明顯增長2024 年上半年，公司持續開發新產品，加大力度拓展國內外市場，根據公司8 月13 日投關活動記錄表，2024H1 國內市場收入3.9 億元，同比+13.6%；海外市場營收2304 萬元，同比+43%，增速較快，海外市場有望成爲重要增量貢獻市場。
產品升級，毛利率保持穩定；規模效應，淨利率同比提升
2024 年上半年，公司綜合毛利率爲42.6%，同比-2.2pp，期間費用率爲20.6%，同比-2.9pp；淨利率爲17.5%，同比+0.1pp。單2 季度， 公司綜合毛利率爲46.4%， 同比+1.9pp，環比+9.2pp；Q2 公司期間費用率爲18.3%，同比-3.2pp，同比降低主要系規模效應增強、股權激勵費用攤銷減少；Q2 公司淨利率爲22.8%，同比+4.3pp，環比+12.7pp。
價格戰惡化盈利能力被階段性證僞，估值待修復自2022 年下半年以來，市場一直擔心宏觀需求下滑、行業產能釋放導致數控刀片供大於求，引發價格戰，並最終導致刀具企業盈利能力惡化。從實際表現來說，低端產品確實有價格壓力，但中高端產品價格壓力較小，行業龍頭如華銳精密通過產品升級基本將數控刀片毛利率維持在48-50%區間。因此我們認爲刀片行業價格戰惡化盈利能力擔憂已被階段性證僞，因此擔憂而錯殺的估值存在修復空間。
投資建議
我們預計公司2024-2026 年營業收入分別爲9.7、11.6 和14.4 億元，同比+22%、+19%和+24%，2024-2026 年歸母淨利潤分別爲1.9、2.4 和3.2 億元，同比+20%、+29%和+31%，2024-2026 年EPS 分別爲3.06、3.95 和5.15 元，2024/8/20 股價42.79 元對應PE 爲14、11 和8 倍。公司是國內數控刀具領軍企業，國內週期底部向上，海外加大拓展力度，成長空間大。首次覆蓋，給予「買入」評級。
風險提示
宏觀經濟波動風險，出口不及預期風險，原材料價格波動風險，行業競爭加劇風險。