Q2 業績符合預期：2024Q2 公司實現收入42.45 億元，同比+48.1%；歸母淨利潤爲4.34 億元，同比+21.9%；經調整EBITDA 爲9.14 億元，同比+13.4%；經調整淨利潤爲6.57 億元，同比+10.9%，Q2 業績符合預期。
2024Q2 毛利率爲64.6%，同比-10.8pct，環比-0.4pct；經調整淨利率爲15.5%，同比-5.2pct，環比+1.1pct。新增度假業務板塊毛利率較低，Q2淡季導致利潤率結構性下降。
交通、住宿業務穩健增長：Core-OTA 板塊中，交通票務/住宿預訂業務Q2 分別實現收入17.43/11.91 億元，同比+16.6%/12.8%，交通業務增長主要因爲票務量增加以及增值服務產品提升，住宿業務增長系酒店供給增加及產品結構優化。2024Q2 公司機票票務總量/總間夜量同比+20%/10%，其中國際機票票量/國際間夜量同比+160%/140%。公司持續完善交叉銷售策略，增加對國際業務主要是機票業務的投入，並提高運營效率，不斷擴展出境遊市場。
其他業務高速增長：2024Q2 其他業務實現收入總計13.12 億元，其中Core-OTA/度假板塊分別實現5.92/7.19 億元，同比+87.3%/-（度假板塊23 年同期未並表），主要是廣告、黑鯨會員業務驅動增長。截至2024Q2末，公司酒店管理分部下運營酒店數約爲1900 家，籌備門店1000+家。
購買頻次繼續上升，與騰訊續簽合作協議：截至2024Q2 末，年度付費用戶/ 年度累計服務人次分別爲2.28 億人/18.56 億人次， 同比+4.8%/29.9%；用戶購買頻次爲8.1 次，付費頻次繼續上升。Q2 平均月付費用戶/交易額爲0.43 億人/62.3 億元，同比+0.7%/4.4%。2024 年7 月30 日，公司與騰訊續簽三年戰略合作及營銷推廣協議，未來將繼續通過微信爲主的多元渠道獲取用戶流量，深耕下沉市場。截至2024Q2 末，居住在非一線城市的註冊用戶佔全部註冊用戶的87%以上，Q2 微信平台新付費用戶中約70%來自非一線城市。
盈利預測與投資評級：同程旅行積極運營微信流量實現加速成長，國內出行維持高景氣，跨境旅遊逐漸恢復，公司營收利潤大幅修復。基於營銷費用較高疊加Q3 高基數下增速放緩，下調同程旅行盈利預測，預期2024-2026 年歸母淨利潤分別爲19.8/27.7/34.6 億元（ 前值爲21.7/28.3/35.4 億元），對應PE 估值爲14/10/8 倍，預計2024 年經調整淨利潤爲25.6 億元，對應PE 爲11 倍，維持「增持」評級。
風險提示：出行消費習慣變化，行業競爭加劇等。