混动放量提升EGR 收入，优质纯电客户助力铁芯收入高增。1H24 分业务来看：1）EGR 系统业务收入同比+43%至3.5 亿元，毛利率同比+0.4pct 至24.5%。中汽协显示1H24 混动乘用车销量同比+85.2%至192 万辆，公司配套比亚迪、吉利、奇瑞等混动EGR 享行业红利。2）精密零件业务收入同比+15%至2.4 亿元，毛利率同比+1.3pct 至24.3%，进入驱动/电控、被动安全、底盘等多系统领域。3）新能源业务收入同比+77%至4.6 亿元，毛利率同比+0.3pct 至11.9%。中汽协显示1H24 纯电乘用车销量同比+11.6%至302 万辆；公司进入北美龙头电动车企、联合电子、星驱动力、比亚迪、金康动力等优质供应链，为畅销纯电车型提供驱动电机铁芯产品。1H24 業績符合我們預期
公司公佈中報：1H24 實現收入10.6 億元，同比+44%；歸母淨利潤爲1.03億元，同比+44%；扣非歸母淨利潤爲9565 萬元，同比+62%。對應2Q24實現收入4.95 億元，同比+25%，環比-13%；歸母淨利潤爲5064 萬元，同比+61%，環比-4%；扣非歸母淨利潤爲4449 萬元，同比+67%，環比-13%。1H24 業績符合我們預期。
發展趨勢
混動放量提升EGR 收入，優質純電客戶助力鐵芯收入高增。1H24 分業務來看：1）EGR 系統業務收入同比+43%至3.5 億元，毛利率同比+0.4pct 至24.5%。中汽協顯示1H24 混動乘用車銷量同比+85.2%至192 萬輛，公司配套比亞迪、吉利、奇瑞等混動EGR 享行業紅利。2）精密零件業務收入同比+15%至2.4 億元，毛利率同比+1.3pct 至24.3%，進入驅動/電控、被動安全、底盤等多系統領域。3）新能源業務收入同比+77%至4.6 億元，毛利率同比+0.3pct 至11.9%。中汽協顯示1H24 純電乘用車銷量同比+11.6%至302 萬輛；公司進入北美龍頭電動車企、聯合電子、星驅動力、比亞迪、金康動力等優質供應鏈，爲暢銷純電車型提供驅動電機鐵芯產品。
利潤率及費用率保持平穩，現金流改善。1H24 公司毛利率/歸母淨利率/銷售/管理/研發/財務費用率分別爲19.0%/9.7%/1.3%/3.2%/3.7%/1.3%，分別同比+0.0/-0.1/+0.2/-0.4/-0.1/+0.2pct，分別環比+2.0/+2.9/+0.2/-0.2/-0.6/-0.0pct，整體保持平穩。整體毛利率提升略低於預期，我們認爲系混動乘用車EGR 與電機鐵芯處於資本支出擴張、產能爬坡階段。1H24 公司經營性現金流同比+192%至1.3 億元、超同期淨利潤水平，現金流質量提升。
主營業務拓增量，開闢遠期成長曲線。向前看：1）公司在2Q24 已逐步實現濰柴動力13/15/17L 天然氣發動機EGR 小批量生產，有望拓展重卡客戶；我們看好公司憑藉先發優勢享有混動放量帶來的市場空間。2）公司已拓展主流純電車企客戶，我們看好比亞迪、問界、吉利、小米等優質車型週期下對電機鐵芯產品出貨量與收入的帶動。3）此外，公司積極佈局航空航天業務，控股子公司微研中佳佈局航天及無人機精密零部件。1H24 公司與銀河航天簽署戰略合作協議，雙方就衛星能源模塊、通訊模塊和控制模塊等核心精密零部件的生產加工達成合作意向。
盈利預測與估值
維持2024/2025 年盈利預測不變。當前股價對應18.0x/13.7x 2024e/2025eP/E 倍數。維持目標價20.75 元，對應21.0x/15.9x 2024e/2025e P/E 倍數，較當前股價有16.4%的上行空間。
風險
新能源業務產能爬坡不及預期，商用車產銷不及預期，行業競爭加劇。
