受日本加息预期的影响，日元套利交易持续平仓，推动日元汇率持续大涨。德银发布研报称，包括保险公司和养老基金在内的日本机构投资者已经建立了庞大的外国资产敞口，如果这些头寸开始大规模平仓，无疑将对日元产生重大正面影响。日本央行釋放重磅信號。
8月20日，日本央行最新發布的兩份研究報告警告稱，日本經濟中持續存在的通脹壓力，表明該行仍有理由再次加息。值得注意的是，今年7月底，日本央行意外加息一度導致日股暴跌，日本股市遭遇「黑色星期一」，甚至引發全球金融市場巨震。
目前市場預計，日本央行將在9月的議息會議上暫停加息，但有機構表示，日本央行今年晚些時候或明年1月將再次加息。其中，全球第二大資產管理公司先鋒領航(Vanguard)押注日本央行有可能在12月前再加息50個點子，並基於此判斷將持有的日本政府債券空頭頭寸增加了一倍。
受日本加息預期的影響，日元套戥交易持續平倉，推動日元匯率持續大漲。德銀髮布研報稱，包括保險公司和養老基金在內的日本機構投資者已經建立了龐大的外國資產敞口，如果這些頭寸開始大規模平倉，無疑將對日元產生重大正面影響。
日本央行重磅信號
8月20日，日本央行最新發布的兩份研究報告釋放重磅信號，其中警告稱，日本經濟中持續存在的通脹壓力，表明該行仍有理由再次加息。
這兩份報告是由日本央行經濟部門的官員編寫的。其中一篇關於服務價格的報告指出，在工資上漲壓力加劇的情況下，企業定價行爲正在發生轉變。重要的是通過綜合分析來調查這一現象是否會進一步蔓延。
另一篇關於勞動力短缺的報告強調，日本勞動力市場已經發生了結構性變化，這可能會讓工人有更多的籌碼來要求更高的薪酬。
報告稱，在勞動力市場流動性改善以及正式員工和兼職員工之間的工資出現聯繫之後，企業的工資設定行爲可能會更加積極。
兩份報告公佈後，美元兌日元匯率從147附近跌至145.12，日內跌0.1%。
這兩份報告的結論在提醒市場，加息這一選項仍在日本央行的考慮之中。
據悉，日本央行行長植田和男將於週五出席日本國會聽證會，屆時將詳細闡述7月底加息背後的想法，並討論通脹前景。
7月31日，植田和男突然宣佈加息15個點子，日本政策利率上升至0.25%。這一行動成爲市場「黑天鵝」事件，導致日元連續暴漲，日本股市遭遇「黑色星期一」。
此後，日本央行副行長內田真一釋放「鴿派」信號安撫市場，他表示，日本央行不會在市場不穩定時加息。這讓市場人士懷疑日本央行今年是否仍有可能再次加息。
Bloomberg Economics經濟學家Taro Kimura表示，不要將內田真一的講話視爲日本央行已轉向「鴿派」的信號，因爲他強調政策利率「按實際價值計算非常低」，如果經濟符合央行預測，日本央行將繼續調整政策利率。
加息的押注
目前市場普遍預計，日本央行將在9月的議息會議上暫停加息。但根據本月早些時候進行的一項調查，大多數經濟學家預計日本央行今年晚些時候或明年1月將再次加息。
其中，全球第二大資產管理公司先鋒領航(Vanguard)押注日本央行有可能在12月前再加息50個點子，並基於此判斷將持有的日本政府債券空頭頭寸增加了一倍。
Vanguard的國際利率主管Ales Koutny認爲，日本央行將需要比預期更快地加息。在日本結束了長達數十年的對抗物價持平和下跌的鬥爭後，工資上漲可以繼續提振日本國內經濟，併爲今年最多再加息兩次敞開大門。
最新數據顯示，日本2024年二季度實際GDP環比增速0.8%，高於市場普遍預期的0.6%。日本消費者信心指數也在二季度企穩。
資管機構M&G Investment Management同樣押注日本央行年內繼續加息前景，繼續增加做空日本國債的頭寸，並同時增持日元。進一步加息會刺激日元進一步升值，同時日本國債收益率也會持續逐步上升。
RBC BlueBay Asset Management也在尋求加大對10年期日本主權債券的拋售。該機構首席投資官、長期看跌日本國債的Mark Dowding稱，「過去幾周，日本的交易讓我們付出了代價，但我們沒有被迫平倉。數據和新聞仍支持我們的觀點，我們希望對這一立場保持耐心。」除了押注較短期日本國債收益率上升外，這幾家機構還開始進行收益率曲線趨平交易，買入30年期或更長期限的日債。
日元大反攻
在遭遇「黑色星期一」後，部分主動投資者大舉抄底了日股，買入規模一度達到近兩個月來最大。在日元套戥交易持續平倉之下，對沖基金也在過去三年來首度淨看多日元。
根據商品期貨交易委員會(CFTC)的數據，截至8月13日當週，對沖基金淨持有86份日元看多合約，價值約700萬美元。這是對沖基金近三年來首次淨看多日元。
分析人士指出，這與日元套戥交易近期的大規模平倉不無關係。
在此之前，導致日元貶值的主要原因之一，就是日元套戥交易。在日本低利率環境下，大量交易者在日本借入廉價資金，購買海外收益率較高的資產，美元兌日元匯率一度創下162的38年高位，日元被極端看空。
自7月初以來，對沖基金開始大舉削減日元做空頭寸，使得日元兌美元匯率累計升值約10%，表現優於G10國家的其他貨幣。
如此漲勢之下，大量日元套戥交易者開始平倉。
德意志銀行宏觀分析師Tim Baker在日前發佈的研報中指出，日本機構投資者的套戥交易仍在全力進行。作爲手握巨額海外資產的重量級玩家，日本機構投資者的每一個動作都牽動着全球金融市場的神經。
德銀研報稱，包括保險公司和養老基金在內的日本機構投資者已經建立了龐大的外國資產敞口，現在佔其總資產的30%，總額超過2萬億美元。相比之下，標普500指數的市值爲48萬億美元，美債總額爲25萬億美元。這一巨大敞口也使日本在大型經濟體中擁有最大的淨國際投資頭寸。
德銀認爲，如果這些頭寸開始大規模平倉，無疑將對日元產生重大正面影響。根據德銀的估算，這可能導致相當於日本GDP8%的日元正向流動，並足以在一年左右的時間顯著改善日本的國際收支狀況。
青空銀行(Aozora Bank)的首席市場策略師Akira Moroga表示，套戥交易平倉可能會繼續支撐日元，因此很難假設日元空頭頭寸後續還會像過去那樣不斷增加。恐慌性的倉位調整預計將結束，但投資者仍將繼續努力買入日元。
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