氟化工Q2 利润环比向上，电容器和半导体稳健增长。有机氟化工24H1收入7 亿元，同-5%，主要由于含氟冷却液计入半导体化学品中，毛利率62%，同比下降10pct，主要由于海德福投产，一方面产能爬坡，另一方面产品价格低。H1 预计氟化工利润3.4 亿元左右，同比持平，其中Q2 为1.8-1.9 亿元，环比增20%+，Q2 海德福影响0.3 亿元利润，我们预计Q4 海德福将扭亏，全年氟化工我们预计贡献8.5 亿元利润+。24H1电容化学品收入3.7 亿元，同增20%，毛利率40%，同增2pct；半导体化学品收入1.8 亿元，同比增16%；我们预计电容器化学品及半导体化学品24H1 贡献利润近0.7 亿元，其中Q2 贡献利润0.2 亿元，我们预计24 年合计贡献1.5-2 亿元。投資要點
24Q2 業績略超預期：24H1 公司營收36 億元，同比+4%，歸母淨利4.2億元，同比-20%，扣非淨利4.3 億元，同比-10%。其中Q2 營收21 億元，同環比+16%/+36%；歸母淨利2.5 億元，同環比-8%/+52%；毛利率28.4%，同環比-2/+1pct，淨利率12.4%，同環比-3/+1pct。
Q2 電解液出貨量環增40%，全年預期銷量近20 萬噸。1H 電池化學品收入23 億元，同+4%，毛利率13.65%，同比-2pct；電解液出貨量7.9 萬噸，同比增50%，增速好於行業平均，其中Q2 我們預計出貨量4.6 萬噸，同環比+50%/40%，我們預計Q3 環比進一步向上，我們預計24 年出貨量近20 萬噸，同比增50%。盈利看，我們預計24H1 公司電解液微利，我們預計24Q2 貢獻0.2-0.3 億元利潤，24 年有望貢獻1 億元利潤。此外，公司波蘭工廠積極送樣美國當地電池工廠，25 年海外份額有望提高，改善盈利。
氟化工Q2 利潤環比向上，電容器和半導體穩健增長。有機氟化工24H1收入7 億元，同-5%，主要由於含氟冷卻液計入半導體化學品中，毛利率62%，同比下降10pct，主要由於海德福投產，一方面產能爬坡，另一方面產品價格低。H1 預計氟化工利潤3.4 億元左右，同比持平，其中Q2 爲1.8-1.9 億元，環比增20%+，Q2 海德福影響0.3 億元利潤，我們預計Q4 海德福將扭虧，全年氟化工我們預計貢獻8.5 億元利潤+。24H1電容化學品收入3.7 億元，同增20%，毛利率40%，同增2pct；半導體化學品收入1.8 億元，同比增16%；我們預計電容器化學品及半導體化學品24H1 貢獻利潤近0.7 億元，其中Q2 貢獻利潤0.2 億元，我們預計24 年合計貢獻1.5-2 億元。
盈利預測與投資評級：考慮電解液行業競爭激烈，我們下調公司2024-2026 年歸母淨利潤預期至10.65/14.42/20.12 億元（ 原預期12.01/16.42/22.52 億元），同比+5%/+35%/+40%，對應PE 爲22/16/12 倍，考慮公司氟化工競爭力強增速高，且目前電解液處於底部，給予24 年30x PE，目標價42 元，維持「買入」評級。
風險提示：電動車銷量不及預期，行業競爭加劇。
