2024 上半年度公司销售毛利率5.29%（同比+0.45pct），销售净利率-0.52%（同比-0.19pct ）。2024 年上半年公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用分别为3.54/3.25/0.19/0.83 亿元，同比分别-0.13%/+10.09%/-62.79%/+3.98%。营业收入下降主要系本期饲料销量及饲料价格、鸡肉价格均同比下降；管理费用变动主要系本期职工薪酬、折旧等费用同比增加所致；研发费用变动主要系本期研发项目减少所致。事件
公司披露2024 半年度報告，實現營收149.71 億元，同比下降10.40%：歸母淨利-0.34 億元，同比下降34.26%。
行業競爭加劇，利潤率同比下滑
2024 上半年度公司銷售毛利率5.29%（同比+0.45pct），銷售淨利率-0.52%（同比-0.19pct ）。2024 年上半年公司銷售/ 管理/ 研發/ 財務費用分別爲3.54/3.25/0.19/0.83 億元，同比分別-0.13%/+10.09%/-62.79%/+3.98%。營業收入下降主要系本期飼料銷量及飼料價格、雞肉價格均同比下降；管理費用變動主要系本期職工薪酬、折舊等費用同比增加所致；研發費用變動主要系本期研發項目減少所致。
畜禽存欄低位運行，飼料銷量承壓
2024 年上半年，公司控股企業飼料外銷量181.5 萬噸（同比-8.29%），其中，預混料4.9 萬噸，濃縮料33.9 萬噸，配合料142.7 萬噸；豬飼料59.9 萬噸，禽飼料83.8 萬噸，反芻飼料31.9 萬噸，其他飼料5.9 萬噸。展望後市，隨生豬存欄逐步恢復，公司飼料銷量跌幅有望逐步收窄。
白雞價格低迷致板塊業績承壓，生豬養殖盈利2024 年上半年，國內白羽雞價格、肉雞分割品價格不斷低位下探，公司控參股企業合計屠宰白羽肉雞4.2 億羽，同比增長14%，合計產銷分割品110 萬噸，同比增長16%。國內生豬產能去化調整進入尾聲，市場供給明顯收緊，豬價自年初開始低開高走，2024 上半年公司控參股企業合計出欄生豬58 萬頭，其中肥豬44 萬頭、仔豬12 萬頭、種豬2 萬頭。
業績有望逐步增長，給予「增持」評級
我們預計公司2024-2026 年營業收入分別爲332.91/359.43/384.91 億元，同比分別-7.45%/+7.97%/+7.09%；歸母淨利潤分別爲2.68/3.45/4.35 億元，同比增速分別爲158.66%/28.50%/26.36%，EPS 分別爲0.29/0.37/0.47 元，考慮公司飼料銷量逐步回暖，禽畜養殖景氣度有所恢復，給予「增持」評級。
風險提示：原材料價格波動風險、畜禽價格波動風險、重大疫病風險
