2024H1 业绩减亏，Q2 营收同环比复苏，维持“买入”评级公司发布2024 年半年报，2024H1 公司实现营业收入52.74 亿元，YOY+17.83%；归母净利润-0.25 亿元，YOY+39.53%；扣非净利润1.26 亿元，YOY-22.39%。其中，2024Q2 单季度实现营业收入28.09 亿元，YOY+16.57%，QOQ+13.95%；归母净利润-0.10 亿元，YOY+96.21%，QOQ+36.86%；扣非归母净利润-0.07 亿元，YOY-113.60%，QOQ-105.04%。2024H1 公司业绩出现亏损主要系：（1）公司持有的非流动金融资产（股票）公允价值下跌；（2）下游电车、新能源市场竞争加剧，部分产品价格下降较快，毛利率有所降低；（3）子公司士兰明镓6 英寸SiC生产线尚处产能爬坡阶段，折旧等固定成本相对较高；（4）研发投入持续加大，研发费用同比高增。我们下调2024-2026 年归母净利润为2.06/4.43/8.91 亿元（调前3.39/5.99/9.04 亿元），当前股价对应PE 为158.2/73.6/36.6 倍。我们看好下游需求稳步复苏带动公司业绩全面提升，维持“买入”评级。

下游应用持续拓宽，公司多业务营收高增

分业务来看：（1）集成电路业务2024H1 实现营收20.35 亿元，占总营收39%，同比+29%，营收增长主要系IPM 模块、AC-DC 电路、32 位MCU 电路等产品出货量明显加快。其中，IPM 营收增速较快，同比增速达50%，产品已广泛应用到下游家电、工业和汽车客户的变频产品上，未来营收预计高增；（2）分立器件业务2024H1 实现营收23.99 亿元，占总营收45%，同比+4%。其中，超结MOSFET、IGBT 器件等产品的增长较快。公司该业务除了加快在大型白电、工控等市场拓展外，已开始加快进入电动汽车、新能源、算力等市场，如公司自主研发的V代IGBT 和FRD 芯片的主电机驱动模块目前已在比亚迪、吉利等国内外多家客户实现批量供货；（3）发光二极管业务2024H1 实现营收4.17 亿元，占总营收8%，同比+33%。为应对产品价格下跌，公司在加快推出Mini LED、Micro LED显示芯片新品的同时，加快植物照明芯片等新品上量，未来业绩有望修复。

风险提示：需求复苏不及预期；客户导入不及预期；技术研发不及预期。