盈利预测及 投资建议：我们看好联想集团长期增长潜力，维持公司FY2025E/FY2026E 营业收入分别为619/636 亿美元，FY2025E/FY2026E 净利润分别为12.3/16.2 亿美元，我们给予联想集团FY2025 Forward P/E 16X，对应目标市值184.5 亿美元，维持目标价12.4 港元，维持“增持”评级。本報告導讀：
公司將於2024 年9 月12 日舉行股東大會，對公司與Alat 戰略合作框架協議等事項進行表決，完善集團多元化戰略和全球製造佈局，加速滲透中東與非洲市場。
投資要點：
盈利預測及 投資建議：我們看好聯想集團長期增長潛力，維持公司FY2025E/FY2026E 營業收入分別爲619/636 億美元，FY2025E/FY2026E 淨利潤分別爲12.3/16.2 億美元，我們給予聯想集團FY2025 Forward P/E 16X，對應目標市值184.5 億美元，維持目標價12.4 港元，維持「增持」評級。
2024 年9 月12 日將召開股東大會，表決與Alat 戰略合作框架協議。
公司在2024 年5 月宣佈了戰略合作協議與認股權證計劃，並在8 月19 日發佈公告，將於9 月12 日舉行股東大會，對公司與Alat 訂立戰略合作框架協議，債券認購協議與認股權證計劃進行表決。Alat 是沙特最主要的主權財富基金——公共投資基金（PIF）的全資子公司。公司將向Alat 發行20 億美元無息可換股債券，發行三年後到期可轉換爲股權。作爲協議的一部分，公司將在沙特利雅得設立中東和非洲地區總部。同時，公司計劃發行11.5 億份認股權證，初始所得款項將約爲2.1 億美元，如獲悉數行使，將實現額外資本18 億美元。公司擬將可換股債券所得款項主要用於現有債務再融資，認股權證發行所得款項將用於中東非洲地區的業務擴張。
融資成本顯著降低，管理層看好公司前景。Alat 以無息可換股債券的形式提供20 億美元融資將在未來三年每年爲公司節省1 億美元的利息支出，且通過收入和盈利能力提升，較好地抵消了3 年後可轉換債券和認股權證可能導致的股份稀釋效應。公司CEO 楊元慶已認購19.1%的認股權證，以表示對集團未來發展前景的支持。
沙特主權基金背書，助力公司佈局中東和非洲市場。與作爲沙特主權財富基金子公司的Alat 的合作能夠幫助公司與中東地區客戶迅速建立聯繫，特別是由沙特主權基金控股的企業。這將有助於公司迅速建立起穩健的供應鏈與銷售網絡，在中東和非洲地區日益繁榮的IT 及企業服務市場中，充分把握由此帶來的廣闊發展機遇。公司中東業務規模目前約爲十餘億美元，約佔公司業務規模2%。通過與Alat 的戰略合作，我們認爲集團在未來有望將中東業務規模佔比提升至10%。
風險提示：全球IT 開支收緊；PC 去庫緩慢；AI PC 出貨未及預期。