盈利预测与投资评级： 综合考虑市场环境影响， 我们上调公司2024/2025/2026 年归母净利润预期至11.9/15.4/19.3 亿元（ 原为11.1/15.3/18.7 亿元），对应PE 为16/13/10 倍。鉴于公司摩托车业务依托出色的产品力+品牌力成功把握国内消费升级新趋势，借全地形车经验及渠道，出海进展顺利；研发+产品+渠道三轮驱动全地形车全球市占率稳步攀升，同时渠道库存优化完成。我们仍然维持“买入”评级。投資要點
公告要點： 2024Q2 公司營業總收入爲44.68 億元，同環比分別+23.2%/+46.0%；實現歸母淨利潤4.31 億元，同環比分別+26.4%/+55.4%；實現扣非歸母淨利潤爲4.15 億元，同環比分別+28.0%/+52.5%。
春風動力Q2 業績符合預期：1）營收端：①四輪業務：公司持續進行全渠道庫存優化，2024H1 公司累計銷售全地形車8.14 萬輛，同環比分別爲+2.6%/+21.1%，全地形車單車收入爲4.34 萬元，同環比分別-4.10%/-0.01%。②摩托車業務：公司持續深耕消費型細分市場，上半年推出250CLC、450CLC 單座、450MT 等新品，進一步豐富和完善了產品體系， 2024H1 共實現兩輪車銷量15.39 萬輛，同環比分別+55.9%/+56.6%，兩輪車單車收入爲2.11 萬元，同環比分別-8.96%/-5.31%。其中2024H1外銷8.58 萬輛，同比+68.9%，海外累計經銷商網絡 1,500 餘家，海外業務穩步擴展。③電動兩輪：2024H1 ZEEHO 成功推出AE2、AE4 系列新品，升級 AE8 S+、CITY 產品，覆蓋高端電摩到高端電自全系列產品線。目前極核品牌在國內市場聚焦江蘇、廣東等核心市場，同時積極拓展國際渠道，產品已覆蓋歐洲、亞洲及南美等 30 餘個國家和地區，2024H1 累計銷售極核電動車2.04 萬輛，實現銷售收入 1.16 億元。2）成本端：國際海運費5 月以來上漲較多，中國貨代運價指數（中國-北美）Q2 環比增長37.8%，運輸成本提升。此外由於產品結構調整，公司Q2 銷售毛利率爲30.82%，同環比分別-0.52/-1.70pct。3）費用端：Q2 公司期間費用率爲18.18%，同環比分別+0.5/-1.5pct。環比改善明顯。公司外銷佔比較高且產品以美元結算爲主，Q2 以來美元兌人民幣匯率整體波動不大，財務費用率環比保持穩定。此外由於公司研發費加計扣除&美國促銷費增長，公司Q2 所得稅率較低，增厚公司利潤。4）最終公司Q2 實現4.31 億歸母淨利潤，同環比均實現較大增長。
盈利預測與投資評級： 綜合考慮市場環境影響， 我們上調公司2024/2025/2026 年歸母淨利潤預期至11.9/15.4/19.3 億元（ 原爲11.1/15.3/18.7 億元），對應PE 爲16/13/10 倍。鑑於公司摩托車業務依託出色的產品力+品牌力成功把握國內消費升級新趨勢，借全地形車經驗及渠道，出海進展順利；研發+產品+渠道三輪驅動全地形車全球市佔率穩步攀升，同時渠道庫存優化完成。我們仍然維持「買入」評級。
風險提示：全球貿易環境不穩定風險；新車型上量不及預期風險；運價/匯率等波動風險等。
