事件

海康威视发布2024 年半年度报告，2024 年上半年公司实现营收412.09 亿元，同比增长9.68%；归母净利润50.64 亿元，同比下降5.13%；扣非归母净利润52.43亿元，同比增长4.11%；毛利率为45.05%，同比下降0.13pct。2024 年第二季度公司实现营收233.92 亿元，同比增长9.46%；归母净利润31.48 亿元，同比下降10.73%；扣非归母净利润34.83 亿元，同比增长0.02%；毛利率为44.51%，同比下降0.69pct。

海外、创新业务支撑营收稳定增长

2024 年上半年，公司公共服务事业群（PBG）营收56.93 亿元，同比下降9.25%；企事业事业群（EBG）营收74.89 亿元，同比增长7.05%；中小企业事业群（SMBG）营收57.89 亿元，同比增长0.64%；境外主业营收114.41 亿元，同比增长15.46%；创新业务营收103.28 亿元，同比增长26.13%。创新业务中，汽车电子业务营收16.06 亿元，同比增长60.35%；存储业务营收13.12 亿元，同比增长65.51%。

股权激励费用、汇兑损益等对净利润产生较大影响在费用方面，公司在二季度注销2021 年股权激励，根据会计准则规定，所有未摊销完的股权激励费用将一次性全部计入费用，金额为4.71 亿元，属于非经常性损益。在汇率方面，2024 年上半年汇兑损失约为8100 万元，去年同期产生的汇兑收益约为2.85 亿元，两者的账面差异对净利润产生较大影响。

盈利预测、估值与评级

考虑到国内外的复杂环境， 我们调整公司2024-2026 年营业收入分别为978.66/1093.11/1228.78 亿元，同比增速分别为9.54%/11.69%/12.41%，归母净利润分别为151.19/171.02/194.58 亿元，同比增速分别为7.17%/13.12%/13.77%，EPS 分别为1.64/1.85/2.11 元/股，3 年CAGR 为11.31%。鉴于公司是全球安防领域龙头的市场地位，夯实智能物联业务基础，构建场景数字化新竞争力，维持“买入”评级。

风险提示：地缘政治环境风险；国内经济结构转型风险；供应链风险；技术更新换代风险；汇率波动风险。