并入央企强强联合，高分红属性突出。公司2023 年12 月5 日发布公告，公司的实际控制人由郭广昌先生变更为中信集团。加入中信集团后，公司体制由混合所有制变为央企控股，可充分依托股东资源平台优势，在主业协同、新产业链通、财务资源共享等方面，促进双方优势互补、资源共享、协同互助。公司实控人变更后高分红属性仍突出，根据公司公告，2024 年上半年度拟向全体股东每股派发现金红利0.10 元，合计拟派发现金红利6.17 亿元（含税），占2024 年上半年度归属于上市公司股东净利润的50%。事件：公司發佈2024 年半年度報告。公司上半年實現營業收入336.79 億元，同比減少8.78%；歸屬於上市公司股東的淨利潤12.33 億元，同比增加24.7%；基本每股收益0.2 元，同比增加24.72%。
利潤穩步增長，淨利率環比改善。公司2024 年二季度實現歸母淨利6.79 億元，同比增長10.85%，環比增長22.65%，實現扣非歸母淨利5.89 億元，同比減少6.16%，環比增長37.94%；2024 年上半年鋼價低位運行，行業利潤同比下降，公司歸母淨利同環比穩步增長，展現出公司出色的盈利能力。公司2023Q3-2024Q2 逐季銷售毛利率分別爲10.78%、10.50%、10.30%、12.00%，逐季銷售淨利率分別爲3.71%、2.62%、3.29%、4.03%，受益於持續優化產品結構、提升精益生產水平、鍛造敏捷經營體系、挖掘降本增效潛力等措施，毛利率及淨利率環比顯著改善。
產量結構切換，高附加值產品佔比提升。公司2024 年上半年實現鋼材產量478.72萬噸，同比降低6.96%；鋼材銷量478.28 萬噸，同比降低7.07%，上半年公司克服高爐檢修影響，以經濟效益爲中心精益組織生產，上半年建築螺紋產量佔比爲14.49%，較2023 年全年佔比下降5.44pct，銷量佔比爲14.92%，較2023 年全年佔比下降5.03pct；上半年公司先進鋼鐵材料銷量爲129.78 萬噸，佔鋼材產品總銷量27.14%，佔比同比增加1.96 個百分點；毛利率17.94%，同比增加1.61個百分點；鋼鐵產品出口接單量81.6 萬噸，同比增長64%，出口量68.5 萬噸，同比增長31%，均創歷史記錄；另外，公司圍繞上游產業鏈佈局合計年產650 萬噸的焦炭項目，報告期內印尼金瑞新能源焦炭銷量113.15 萬噸，實現營業收入30.07 億元、淨利潤3629.39 萬元。
併入央企強強聯合，高分紅屬性突出。公司2023 年12 月5 日發佈公告，公司的實際控制人由郭廣昌先生變更爲中信集團。加入中信集團後，公司體制由混合所有制變爲央企控股，可充分依託股東資源平台優勢，在主業協同、新產業鏈通、財務資源共享等方面，促進雙方優勢互補、資源共享、協同互助。公司實控人變更後高分紅屬性仍突出，根據公司公告，2024 年上半年度擬向全體股東每股派發現金紅利0.10 元，合計擬派發現金紅利6.17 億元（含稅），佔2024 年上半年度歸屬於上市公司股東淨利潤的50%。
投資建議。公司專注於中高端專用板材及特鋼長材製造，受益於產品結構改善、股東賦能及下游景氣提升，其盈利呈現出穩步增長特徵，參考公司近三年來估值變動情況，近三年估值中樞區域對應市值313 億左右，估值高位區域歸母對應市值493 億左右，目前公司處於價值偏低區域，如果後期財政落實加快，或供給端產業政策出臺，我們認爲公司估值未來存在修復的機會，中長期角度維持「買入」評級。
風險提示：上游原料價格大幅上漲，鋼材需求不及預期，新業務發展存在不確定性。