1、出货节奏、汇兑影响下Q2 业绩短期承压，在手订单充足、新品放量等助力2H24 提速成长。公司1H24 境外/境内收入分别同比-7.9%/+16.7%，其中Q2 收入同降6.7%至3.5 亿元，我们认为主因海运费波动下出货节奏调整影响收入确认，汇兑等亦带来负面影响，致使收入端在高基数基础上短期承压。展望后续，据全球票务龙头Live Nation 公告，当前全球演艺活动需求持续增长，Q2 全球歌迷需求创历史新高，截至7 月中旬，体育场、露天剧场等已确认大型演出场次实现双位数增长。我们认为，海内外演艺活动排期密集下，2H24 舞台灯光下游需求有望延续旺盛，随新品出货向好、新产能持续爬坡、新客户顺利获取，下半年经营有望提速增长。1H24 業績符合我們預期
公司公佈1H24 業績，收入實現6.7 億元，同降5.7%，歸母淨利潤實現2億元，同降9.1%，業績符合我們預期。分季度看，1Q/2Q 收入分別同降4.6%/6.7%，歸母淨利潤分別同比+0.9%/-17.2%。
發展趨勢
1、出貨節奏、匯兌影響下Q2 業績短期承壓，在手訂單充足、新品放量等助力2H24 提速成長。公司1H24 境外/境內收入分別同比-7.9%/+16.7%，其中Q2 收入同降6.7%至3.5 億元，我們認爲主因海運費波動下出貨節奏調整影響收入確認，匯兌等亦帶來負面影響，致使收入端在高基數基礎上短期承壓。展望後續，據全球票務龍頭Live Nation 公告，當前全球演藝活動需求持續增長，Q2 全球歌迷需求創歷史新高，截至7 月中旬，體育場、露天劇場等已確認大型演出場次實現雙位數增長。我們認爲，海內外演藝活動排期密集下，2H24 舞臺燈光下游需求有望延續旺盛，隨新品出貨向好、新產能持續爬坡、新客戶順利獲取，下半年經營有望提速增長。
2、毛利率維持高位運行，匯兌收益減少短期拖累盈利能力，研發投入提升護航中長期成長。公司Q2 毛利率實現51.1%，同比提升1.4ppt，隨高毛利激光新品等出貨向好，公司毛利率穩中有增；費用端，公司Q2 銷售/管理/研發/財務費用率分別同比+0.4ppt/+2.3ppt/+2ppt/+3.2ppt，公司持續加大研發投入，差異化技術儲備充分，有望助力全球份額持續提升，匯兌收益減少下財務費用率提升。綜合影響下，公司Q2 歸母淨利率實現29%，同比下降3.7ppt。
3、看好公司作爲全球舞臺燈光龍頭2H24 提速成長勢頭，中長期有望內生+外延協同崛起。短期看，我們預計全球舞臺燈光需求持續高景氣下，下半年公司在手訂單有望延續旺盛，產能釋放、高端新品提效放量等有望支撐業績提速成長；中長期看，公司作爲全球舞臺燈光龍頭於產研、品牌、渠道等維度優勢領先，縱向有望在強化高端市場份額領先優勢的同時，加速開拓中高端、中端等增量市場，橫向有望延伸至具備渠道協同效應且附加值高的潛在品類，內生、外延協同崛起可期。
盈利預測與估值
維持盈利預測不變，當前股價對應2024/25 年11/9 倍P/E。維持跑贏行業評級，基於市場風險偏好變化，下調目標價35%至56 元（公司10 股轉5股，原目標價130 元除權後調整至86.7 元），對應2024/25 年15/13 倍P/E，有42%上行空間。
風險
終端需求不及預期；新品開拓不及預期。
