公司上半年财务费用4491 万元，较去年同期3434 万元增加31%，主要由于债券利息费用需按照实际利率6.62%计提，实际并不影响现金流。2Q24 業績不及我們預期
1H24 公司收入3.39 億元，同比+2.15%，歸母淨利潤1.04 億元，同比-4.74%（調整後），扣非歸母淨利潤0.97 億元，同比-6.89%。2Q24 收入1.79 億元，同比-12.1%，環比+12.7%；歸母淨利潤0.73 億元，同比-7.7%，不及我們預期。主要由於天氣原因導致利用小時下降，同時公司發行可轉債導致利潤表賬面財務費用增加。
利用小時下降及財務費用增加合計影響稅前1800 萬元利潤，若剔除後公司上半年業績同比+10%。根據公司公告，受梅雨季節影響，上半年公司等效發電利用小時數約503 小時，同比減少13 小時，約減少1100 萬度電，對應毛利約779 萬元。上半年公司新增併網量31MW，較去年同期56MW 有所放緩，主要由於公司在建項目單體裝機容量較大，項目施工週期較長，新增電站併網及轉固時間有一定滯後。隨着項目的陸續完工驗收，公司7 月33MW 新增自持電站完成併網，本年裝機累計增量恢復至同期正常水平。
公司上半年財務費用4491 萬元，較去年同期3434 萬元增加31%，主要由於債券利息費用需按照實際利率6.62%計提，實際並不影響現金流。
發展趨勢
2Q24 浙江省電價水平相對平穩。根據國網浙江，浙江省代理購電工商業用戶電價（單一制，一般工商業35kv 及以上）4/5/6 月電度用電價格分別爲0.774/0.761/0.716 元/千瓦時，分別同比+2%/+0.8%/-5.8%，環比+4.8%/-1.7%/-5.9%，同比來看，4-5 月微漲，6 月同比略跌。
儲能運營及產品業務持續推進。根據公司公告，工商業儲能業務方面，公司採取成熟一個推進一個的業務策略，公司將對相關政策的釋放、投資收益情況保持關注，結合在手優質客戶資源，深度拓展工商業儲能業務，目前已擁有超 10MWh 的項目儲備；儲能產品業務方面，公司有序開展戶儲逆變器和便攜式移動電源銷售，已實現小批量投放市場，產生少量試銷收入，公司將隨着銷售渠道的搭建承接更多銷售訂單，逐步進行市場滲透，以增加產品的市場份額。
盈利預測與估值
考慮利用小時及財務費用影響，我們下調2024/2025 年淨利潤預測4.3%/6.8%至2.31/2.72 億元，維持跑贏行業評級，下調目標價5%至11.5元，對應2024/2025 年25/21 倍P/E，較當前股價有49%的上漲空間，當前股價對應2024/2025 年16.7/14.2 倍P/E。
風險
工商業電價下行風險，裝機不及預期，新業務拓展不及預期。
