1H24 公司毛利率同比-0.2ppt 至15.5%，主要系港澳收入占比提升、以及港澳人工成本上升影响；销售和管理费用率同比-0.1ppt 至2.1%，财务费用率同比-0.2ppt 至2.6%；净利率基本维持在8.8%。1H24 業績符合我們預期
公司公佈1H24 業績：收入617.55 億港元，同比增長12%，歸母淨利潤54.65 億港元，同比增長12.7%，業績符合我們預期。
1H24 公司新籤合同同比+29%至1251 億港幣，其中科技帶動/建築類新籤合同分別同比+21%/+88%至600/414 億港幣，投資帶動類新籤合同同比-6.5%至227 億港幣。分地區來看，大陸/香港/澳門新籤合同分別同比+17%/+54%/+6.6%至569/576/45 億港幣。科技帶動類以及香港地區合同的高增長主要系1H 公司中標香港新界西堆填區擴建項目。
1H24 公司毛利率同比-0.2ppt 至15.5%，主要系港澳收入佔比提升、以及港澳人工成本上升影響；銷售和管理費用率同比-0.1ppt 至2.1%，財務費用率同比-0.2ppt 至2.6%；淨利率基本維持在8.8%。
1H24 公司經營現金淨流出1.7 億港元，較上年同期淨流入1.0 億港元同比增加；投資現金淨流入10.9 億港元，同比減少8.0 億港元。淨借貸比率較上年末降低1.9ppt 至67.5%。
1H24 公司加大了資本開支，投資現金流流出15.87 億港幣（1H23 流入10.97 億港幣），主要系公司在江門、深圳的工廠建設，未來可能繼續在上海/北京投資。1H24 淨負債率較23 年底提升3.9ppt 至69.8%。公司提升中期派息比例1.85ppt 至30.4%，至每股派息33 港仙。若全年維持30%派息率，股息率高達~6%。
發展趨勢
內地投資業務穩固進取，mic 科技帶動蓄勢待發。我們認爲，公司在內地市場專注優質區域，上半年新籤投資帶動類項目全部集中在長三角等東部沿海省份，且合約週轉年限進一步縮短（1H24 投資類新籤合同保持在5 年以內）。公司1H24 MiC 產品獲得上海徐匯舊改項目，現已成功進入四大一線城市，未來將持續推進上海、北京產能佈局，形成以一線城市爲中心、輻射高能級區域的MiC 生產能力。展望未來，我們認爲MiC 等技術有望繼續賦能項目獲取和提質增效，爲公司中長期公司持續增長提供優質新動能。
盈利預測與估值
我們維持盈利預測不變。當前交易於5.4x/4.7x 2024e/2025e P/E。我們維持跑贏行業評級，考慮到公司穩健、分紅率高，我們上調目標價23%至13.5 港元，對應6.5x/5.7x 2024e/2025e P/E 和19%的上行空間。
風險
投資業務回款不及預期，香港項目進展不及預期，mic業務開展不及預期。
