企业场景数字化带来长期增长动能，多维感知产品增长带来业务面拓宽。据罗兰贝格与华为数据，制造业、金融保险、零售、能源电力等产业的数字化潜在价值均在2 万亿美元以上，企业场景数字化将成为持续的增长动力。在业务内容方面，海康威视已从可见光拓展到X 光、红外、超声、雷达等感知领域，并将多种感知技术融合应用，产品从过去关注人的行为变化到通过感知产品获取场景信息并解决具体问题的方向发展，业务宽度逐步打开。2Q24 公司業績整體穩健，營收與扣非歸母淨利潤同比提升。2Q24 公司實現營收233.9 億元(YoY +9.46%,QoQ+31.28%) ； 歸母淨利潤31.48 億元(YoY-10.73%，QoQ+64.32%），扣非歸母淨利潤34.83 億元(YoY+0.02%，QoQ+97.85%），由於二季度註銷21 年股權激勵帶來一次性費用4.71 億元，導致歸母淨利潤與歸母淨利潤差異較大，此外，毛利率44.51%(YoY-0.69pct，QoQ-1.25pct)，整體業績保持一定韌性。
EBG 在企業提質增效需求推動下保持同比增長。上半年EBG 仍保持增長韌性，收入74.9 億元，同比增長7.05%，除智慧建築外，工業企業、石化、煤炭、教育教學、電力、金融、商貿，鋼鐵有色、文體8 個子業務均保持增長，隨着智能物聯戰略轉型初步完成，行業智能化逐步成爲發展主動能。通過線上線下渠道與產品類別拓寬，SMBG 收入57.89 億元，同比增長0.64%。PBG 整體承壓，收入56.93 億元，同比減少9.25%，其中受地方政府財政制約，公安、交警行業繼續下行，水利水務、防災救災、應急管理等得到國債支撐的業務相對穩健。
發展中國家佔比持續提升，創新業務同比增長26%。海外業務上半年保持較好增長，收入141 億元，同比增長17.5%，發展中國家佔比近7 成，剔除美國市場影響，美洲、泛歐、泛亞太、中東非四個大區均實現增長。得益於海外業務拓展、週期向上等方面因素推動，創新業務增長最快，收入103.28億元，同比增長26%；其中存儲業務、汽車電子實現同比增速超60%，機器人與熱成像業務同比增長20%以上，機器人業務中AGV 與工業相機增長較快，國內萬億國債在應急管理方面的投入帶來熱成像業務增長。
企業場景數字化帶來長期增長動能，多維感知產品增長帶來業務面拓寬。據羅蘭貝格與華爲數據，製造業、金融保險、零售、能源電力等產業的數字化潛在價值均在2 萬億美元以上，企業場景數字化將成爲持續的增長動力。在業務內容方面，海康威視已從可見光拓展到X 光、紅外、超聲、雷達等感知領域，並將多種感知技術融合應用，產品從過去關注人的行爲變化到通過感知產品獲取場景信息並解決具體問題的方向發展，業務寬度逐步打開。
投資建議：我們看好公司的經營韌性與行業智能化帶來的長期增長動能，短期考慮上半年宏觀經濟修復與PBG 增速低於預期，下調24-25 年PBG 收入及毛利率水平，預計24-26 年歸母淨利潤146/165/185 億元（前值：163/181/195億元），對應24-26 年PE 爲18/16/14 倍，維持「優於大市」評級。
風險提示：宏觀經濟增長不及預期，海外需求增長不及預期。