由于我国目标为到2025 年“石化、煤化工等重点领域企业主要生产装置自控率达到95%以上”，将有望推动工业自动化市场国产化进程加快。智能製造領航者，工業智能化下迎來重大機遇。公司成立於1999 年，依託產業優勢、前瞻性戰略發展及豐富的客戶群體，由單元層自動控制系統起步向上拓展至車間層推廣工業軟件，向下延伸至設備層配套儀器儀表，成爲具備完善產品譜系的智能製造整體解決方案供應商。2019-2023 年公司營業收入複合增速爲35.77%，歸母淨利潤複合增速爲31.77%，近年核心產品市佔率實現大幅提升，根據公司公告，2023 年DCS 連續13 年市佔率第一，APC、SIS、MES、OTS 等也實現所處細分行業市佔率第一，隨着產品持續迭代和拓展，實現多元化的產品和服務，業務結構不斷優化。2024 年2 月29 日，公司斬獲沙特阿美機器人項目，未來將形成滿足全流程、多場景工業應用需求的機器人整體解決方案。6 月5 日，公司發佈基於新一代UCS 架構的全球首款通用控制系統產品Nyx 和流程工業首款AI 時序大模型TPT，引領控制系統的革命性創新。
自動控制系統使流程工業實現自動化，集散自動控制系統國產替代空間可觀。
自動控制系統是流程工業實現自動化的核心，細分品類較多，公司主要以DCS/SIS 等產品爲主，據製造業排名數據庫預測，2023 年我國DCS 市場規模約124 億元，同比增長11.9%，隨着下游市場穩步發展，以及新能源等產業帶動行業發展，預計2026 年市場規模有望達151 億元。2021 年國產化率達55.7%。
由於我國目標爲到2025 年「石化、煤化工等重點領域企業主要生產裝置自控率達到95%以上」，將有望推動工業自動化市場國產化進程加快。
工業軟件是實現工業4.0 的基礎，「政策+行業」驅動工業軟件市場不斷擴大。
根據觀研天下數據，2022 年我國工業軟件市場規模已達到2612 億人民幣，2016-2022 年均複合增長率爲13.58%，伴隨着智能製造和工業互聯網的大力推進和廣泛普及，國內工業軟件市場的增量空間將被打開，行業前景可期。在「政策+行業」的雙重驅動下，未來國內工業軟件市場空間將有望進一步提升，據觀研天下，預計2030 年我國工業軟件市場規模將有望近5000 億元。
業務結構持續改善，海外及新興行業順利拓展打開新的成長空間。2021-2023年公司智能製造解決方案複合增速爲-11%，其中自動控制系統+工業軟件複合增速爲23%，自動控制系統+儀表複合增速爲9%，整體增速雖然有所下降，但高毛利產品佔比提升，結構持續改善。 2023 年石化、化工行業增速分別爲29%、24%，新興行業電池、冶金、製造等行業收入分別增長463%、63%、74%，並且實現新籤海外合同額10 億元，新興產業及海外拓展順利。2023 年公司實現營收同比增長超30%，歸母淨利潤同比增長38%，逆勢實現高增，主要得益於傳統業務優勢不斷鞏固並保持穩定增長，新興業務順利拓展實現高速增長。
盈利預測與投資建議：我們預計公司 2024-2026 年營業收入爲108.20 億元、132.84 億元、159.54 億元，對應增速 25.5%、22.8%、20.1%；歸母淨利潤爲13.12 億元、15.48 億元、18.17 億元，對應增速分別爲 19.1%、18.0%、17.3%；對應 EPS（攤薄）分別爲 1.66 元、1.96 元、2.30 元。估值方面，參考可比公司，我們給予公司 2024 年 30xPE，對應目標價49.80 元，維持「強推」評級。
風險提示：宏觀經濟不景氣；海外拓展不及預期；研發進度不及預期；市場競爭激烈；政府補助減少；投資收益不及預期。