核心观点

2024 上半年速腾聚创实现营收7.27 亿元，同比增长121%，实现毛利润0.99 亿元，对应毛利率13.55%，实现归母净利润-2.69亿元，亏损率同比大幅收窄，盈利能力逐步改善。上半年公司激光雷达销量约为243,400 台，同比增长415.7%，其中车载激光雷达销量约为234,500 台，同比增长487.7%，持续领跑全球市场。

展望2024 年，随着公司规模化优势效应继续释放，营收有望保持高增长，毛利率有望继续抬升，期间费用率有望继续优化，净亏损绝对亏损额和亏损率均有望大幅收窄，盈利能力持续优化。

事件

2024 上半年速腾聚创实现营收7.27 亿元，同比增长121%，实现毛利润0.99 亿元，对应毛利率13.55%，实现归母净利润-2.69亿元，亏损率同比大幅收窄，盈利能力逐步改善。

简评

营收和出货量保持高速增长。2024 上半年公司实现营收7.27亿元，同比增长121%，其中用于ADAS 激光雷达收入6.09 亿元，同比增长315%，收入占比达84%，用于机器人及其他方向激光雷达收入0.77 亿元，同比下降12%，收入占比回落至11%，车规市场驱动公司营收高速增长。上半年公司激光雷达销量约为243,400 台，同比增长415.7%，其中车载激光雷达销量约为234,500 台，同比增长487.7%，二季度公司激光雷达销量约为123,000 台，车载激光雷达销量约为118,300 台，持续领跑全球市场。截至2024 年6 月30 日，公司成功获得22 家汽车整车厂及Tier1 的80 款车型的量产定点订单并为其中12 家客户的29 款车型实现SOP。上半年，客户合作定点数量井喷，新增17 家车型量产定点订单同时，也有5 款全新车型开启大规模量产交付。

毛利率持续提升，期间费用率显著优化。2024 年上半年公司实现毛利润0.99 亿元，对应毛利率13.55%，同比提升9.68pct，主要得益于公司规模效应的进一步提升。期间费用方面，2024 年上半年公司销售费用率/研发费用率/管理费用率分别为7.84%/43.10%/11.31%，同比下降4.37pct/31.78pct/40.51pct。受益于毛利率提升和期间费用率改善，公司盈利能力显著提升，2024 年上半年公司实现归母净利润-2.69 亿元，对应亏损率37.02%，同比大幅收窄。展望2024 年，随着公司规模化优势效应继续释放，营收有望保持高速增长，毛利率有望继续抬升，期间费用率有望继续优化，净亏损的绝对亏损额和亏损率均有望大幅收窄。

M3 和MX 发布持续引领行业。2024 年上半年公司相继发布超长距激光雷达M3、新一代中长距激光雷达“千元机”MX 两款新品，以“技术向上，科技平权”的产品策略引领行业变革，加速产业升级迭代。截至7月底，新产品已获得5 家客户的多款车型定点订单，其中首个定点项目将于2025 年上半年实现大规模量产。

盈利预测与估值：我们预计2024-2025 年公司收入分别为22.66 亿元和31.51 亿元，同比增长102%和39%，归母净利润分别为-4.31 亿元和-0.32 亿元，对应净利率分别为-19.0%和-1.0%。维持“买入”评级，目标价19.06港元，对应2025 年2.5 倍PS。

风险提示：1）宏观经济风险；国内经济及全球经济面临下行压力，终端消费需求不及预期；美联储降息进程低预期，拖累港股市场整体表现；中美关系发展的不确定性。2）行业风险：智能驾驶发展进程低预期；城市NOA 发展进程低预期；固态补盲市场发展低预期；激光雷达技术迭代、性能提升、成本控制、规模化量产不及预期；行业竞争日趋激烈。3）公司风险：潜在的技术替代风险；公司技术迭代低预期，新品发布进度低预期；客户流失风险；量产能力低预期；潜在的供应链风险导致产品交付低预期；毛利率改善低预期，净利率提升低预期。4）其他风险：港股市场低迷，公司成交量低预期。