Q2 海风加速推进，海缆营收环比高增。分业务板块来看，2024H1 海缆/海工/陆缆营收分别为14.9/2.8/22.9 亿元，同比-10.3%/+37.8%/+25.9%。其中2024Q2海缆/海工/陆缆营收分别为11/0.9/15.6 亿元，同比+0.7%/-15.2%/+49.6%，环比+189.8%/-49.7%/+110.8%。事項：
2023 年8 月15 日，公司發佈2024 年半年報，報告期內實現營業收入40.7 億元，同比+10.3%；歸母淨利潤6.4 億元，同比+4.5%；扣非歸母淨利潤5.5 億元，同比-9.5%。其中2024Q2 實現營收27.6 億元，同/環比+22.6%/+110.4%；歸母淨利潤3.8 億元，同/環比+5.5%/+44.6%；扣非歸母淨利潤3.6 億元，同/環比-0.7%/+83.8%。
評論：
Q2 海風加速推進，海纜營收環比高增。分業務板塊來看，2024H1 海纜/海工/陸纜營收分別爲14.9/2.8/22.9 億元，同比-10.3%/+37.8%/+25.9%。其中2024Q2海纜/海工/陸纜營收分別爲11/0.9/15.6 億元，同比+0.7%/-15.2%/+49.6%，環比+189.8%/-49.7%/+110.8%。
高附加值海纜收入同比下降，公司盈利水平短期波動。由於附加值較高的海纜系統收入佔比下降，2024H1 公司毛利率爲22.4%，同比-6.2pct；淨利率爲15.8%，同比-0.9pct。海纜/海工/陸纜毛利率分別爲39.4%/33.8%/9.9%，同比-11.7pct/+10.8pct/+1.2pct，其中海纜毛利率下降繫個別海外訂單受運費較高等因素影響，盈利水平下滑所致。費用方面，2024H1 期間費用率爲7%，同比-0.03pct。銷售/管理（含研發）/財務費用率分別爲2.1%/5%/-0.1%，同比+0.3pct/+0.01pct/-0.3pct，公司海陸並進，銷售費用投入增長。
在手訂單同/環比雙增，歐洲海纜訂單明顯提升。截至2024 年8 月12 日，公司在手訂單89.05 億元，較23 年7 月底同比+11.3%，較24 年4 月底環比+24.8%。公司已中標英國SSE 公司海底電纜約1.5 億元、Inch Cape Offshore公司海底電纜約18 億元，國際在手訂單佔比近29%。
投資建議：考慮到臨近「十四五」末，國內即將迎來海風密集開工期，海纜招標放量可期；疊加歐洲海風和海底互聯電網需求的爆發增長，公司業績有望實現持續上漲。根據最新項目節奏及訂單情況，我們預計公司2024-2026 年營收爲91.9/117.8/131.6 億元（前值24-26 年90/111.9/129.1 億元），EPS 爲1.9/2.8/3.2元/股（前值24-26 年1.9/2.6/3.2 元/股），對應PE 26/17/15 倍。國內交付集中於25 年，景氣度確定性較高，給予公司25 年20 倍估值，對應目標價56 元，維持「推薦」評級。
風險提示：海風裝機不及預期，海外拓展不及預期，產能擴充不及預期，原材料價格波動，競爭格局惡化等。
