我们重申“买入”评级，并维持3.10 港元的目标价。我们将中国建筑兴业2024/2025/ 2026 年的每股盈利预测分别小幅下调0.9%/ 0.3%/ 0.7%至0.335 港元/0.444 港元/0.537 港元。我们维持3.10 港元目标价，相当于7.8 倍/ 6.1 倍/ 5.0倍2024/ 2025/ 2026 年EV/EBITDA。

2024 年上半年股东净利润同比增长26.1%至5.50 亿港元，业绩符合预期。2024年上半年总收入同比增长0.1%至47.22 亿港元，其中幕墙及承包工程业务同比增长1.8%至42.14 亿港元，运营管理业务同比减少8.3%至5.08 亿港元。新签合同总额为60.44 亿港元，同比减少8.7%。截至2024 年6 月30 日，在手订单总额同比增长12.8%至172.75 亿港元。

港澳市场仍存在幕墙业务的长期机会。随着政府对基建的持续投入和旅游经济的复苏，港澳的建筑需求不断上升。这为中国建筑兴业的幕墙业务提供了持续的增长动力。此外，公司在新加坡成功获得首个幕墙项目，标志着公司向海外市场的战略性扩张，并增强了公司在其他东南亚市场承接酒店和度假村项目潜在项目的能力。

光伏建筑一体化（BIPV）业务将在“十五”期间做出重大贡献。近零能耗建筑市场有望为BIPV 产品创造万亿市场。公司的产品通过了56 项TUV 测试和105项补充测试，确保了技术上的领先优势。公司已成功实施了10 多个BIPV 试点项目，包括大型商业中心和多个政府建筑，展示了其透明光伏窗和屋顶系统的技术实力。我们预计，在公司2030 年350 亿港元的新签合同总额目标中，BIPV业务贡献可达150 亿港元，占比超40%。

催化剂：1）公司在新加坡获得首个26,500 平方米的幕墙合约，实现了突破性进展，凸显了公司的海外战略扩张；2）双碳目标和各级政策迅速催生了BIPV产品的市场需求。

风险：1）政府基建支出或低于预期；2）海外项目风险。