基础设施方案业务增长强劲ISG 板块Q1 实现强劲增长，同比增长65%，人工智能应用日渐普及推动通用服务器的强劲需求回升，对更强大的图形处理器的冷却需求增加推动了液冷解决方案的季度收入创新高，同比增长55%。存储业务的收入在Q1 财季创下历史新高，连续第十个季度实现两位数的年度增长；高性能计算亦录得其营运以来的最高收入。聯想集團發佈2024/2025 年Q1 財季業績，Q1 公司收入同比增長20% 至154.47 億美元，權益持有人應占溢利增加38% 至2.43 億美元。毛利率爲16.6%，下降0.9 個百分點，主要由本季快速增長的ISG 業務集團較低的利潤率導致；歸母淨利潤爲2.43 億美元，同比增長38%，經調整的淨利潤爲3.15億美元，同比大幅增長65%。
報告摘要
高端PC 和智能手機推動智能設備業務業務雙位數增長Q1 財季公司智能設備業務IDG 收入同比增長11%，高端個人電腦組合提升，以及智能設備業務集團推出採用Arm 架構的全新人工智能電腦產品，對平均售價產生正面影響。非個人電腦銷售受智能手機收入兩位數增長支持，除中國市場外公司的智能手機市場份額自2020 年第二季度起已上升2 個百分點，成爲全球第六大供應商。
基礎設施方案業務增長強勁ISG 板塊Q1 實現強勁增長，同比增長65%，人工智能應用日漸普及推動通用服務器的強勁需求回升，對更強大的圖形處理器的冷卻需求增加推動了液冷解決方案的季度收入創新高，同比增長55%。存儲業務的收入在Q1 財季創下歷史新高，連續第十個季度實現兩位數的年度增長；高性能計算亦錄得其營運以來的最高收入。
方案服務業務連續13Q 同比增長方案服務業務（SSG）收入錄得19 億美元，同比增長10%，連續第13 個季度錄得兩位數的收入增長。經營溢利率達21%，穩居所有業務集團之首，佔三個業務集團合併經營溢利的三分之一，其中其各項服務業務如支持服務、運維服務、設備即服務等均呈現良好的發展態勢。
投資建議：公司Q1 財季的業績符合市場的預期，各業務集團均取得了不錯的增長，市場多元化優勢得以體現，創新能力和財務狀況也較爲穩健。我們預計2024/25 財年和2025/26 財年的淨利潤分別爲12.4 億美元和14.7 億美元（此前預估爲12.0 億美元和14.5 億美元）。我們按2024/2025E 的預計市盈率15.5x,給予公司12.1 港元的目標價，相較於最近收市價有25.0%的漲幅，爲「買入」評級。
風險：硬件產品銷售不及預期；AIPC 需求不及預期；競爭加劇。