投资建议：我们预计公司FY24-26归母净利各为5.5亿、8.1亿、11.1亿，对应FY24-26PE各为16X、11X、8X。综合考虑当前国内人口趋势与地方财政状况，以及政策对民办资本在高中阶段办学的限制性措施较少，我们认为民办教育资本在高中阶段仍有可观发展空间。公司依托优异的办学实力，当前营利性高中校网利用率仍有可观提升空间，伴随未来被重新纳入港股通，公司当前估值存在可观修复空间，维持“推荐”评级。事件：8月16日，恒生指數公司宣佈截至2024年6月30日的恒生指數系列季度檢討結果，天立國際控股被納入恒生綜合指數成分股，該變動將於2024年9月6日收市後實施。
公司被納入恒生綜合指數成分股，進一步提升9月重新被調入港股通的概率。根據《深圳證券交易所深港通業務實施辦法（2023年修訂）》的相關規定，聯交所上市公司股票屬於下列範圍的，將調入港股通股票：1）（一）恒生綜合大型股指數成份股；（二）恒生綜合中型股指數成份股；（三）恒生綜合小型股指數成份股，且股票調整考察日前十二個月港股平均月末市值不低於港幣50億元，上市時間不足十二個月的按實際上市時間計算市值；（四）A+H股上市公司在聯交所上市的H股。公司於過去12個月內的平均市值爲94.7億元，在此次宣佈被納入恒生綜合指數成分股後，將更有望於今年9月被進一步納入港股通，從而推動市場流動性改善。
以辦學實力爲基，天立營利性高中業務成長動力充足。公司成立於2002年，爲國內頭部民辦K12學歷教育集團。2018年公司赴港上市後，依託近二十年辦學積累與良好口碑加速推進異地擴張，目前在全國擁有50所學校，覆蓋16個省份。在此期間，公司依託優質升學口碑，成功於2021年民促法實施條例頒佈後，實施「一干多支」戰略轉型發展營利性高中，FY23公司實現營收23.2億元/同比+161%，超過2020年的歷史峯值；實現歸母淨利3.3億元/同比+246%，恢復至2020年的92%。
投資建議：我們預計公司FY24-26歸母淨利各爲5.5億、8.1億、11.1億，對應FY24-26PE各爲16X、11X、8X。綜合考慮當前國內人口趨勢與地方財政狀況，以及政策對民辦資本在高中階段辦學的限制性措施較少，我們認爲民辦教育資本在高中階段仍有可觀發展空間。公司依託優異的辦學實力，當前營利性高中校網利用率仍有可觀提升空間，伴隨未來被重新納入港股通，公司當前估值存在可觀修復空間，維持「推薦」評級。
風險提示：招生進展低於預期的風險；新業務拓展進展低於預期的風險。
