聚焦港美股

港股延續上漲行情！當下是否值得投資？

富途資訊 · 08/19 15:06

港股主要指数此前已连续两周收涨，今日延续上涨行情，截至发稿， $恒生指数 (800000.HK)$ 涨0.95%， $恒生科技指数 (800700.HK)$ 涨1.94%。

天风证券认为，全球市场比较下，中国资产当前仍具性价比。在预期逐渐修复、期待后续基本面逐渐改善的基础上，当前港股中概仍具估值吸引力，风险回报比高。

财报季业绩具备韧性，基本面有支撑

据统计，截至2024年8月16日，虽然恒生综指中已披露最新财报的仅89家成分股，但其中却包含了较多大权重的个股，合计流通市值占比达44.7%。

从已披露业绩的成分股来看，2024年上半年合计营收同比下跌0.6%，但盈利增速为16.1%，前者小幅不及预期，后者较预期高出0.7个百分点。尤其披露的权重互联网龙头企业，盈利都高于预期；并且 $腾讯控股 (00700.HK)$ 、 $京东集团-SW (09618.HK)$ 、 $阿里巴巴-SW (09988.HK)$ 等在今年上半年分别回购约67/33/106亿美元，反映企业层面对自身充满信心。

从港股指数的2024年全年业绩增速预期来看，恒生科技的盈利预测增速（Bloomberg一致预期）自一季报披露以来就持续在上修，加上上调后，全年的盈利增速相较前期低点上升了7个百分点至14.7%，业绩增长的信心十分强劲；另外三大指数在上周的业绩增速预期也有明显的向上修复，往后看港股的业绩基本面存在较好的支撑。

美国衰退预期被数据打破，宏观流动性修复助力港股行情反弹

近期全球市场下跌，其中一个重要原因在于市场预期美国衰退，但上周公布的一系列数据使得衰退预期遭受重创：

美国7月份零售额增长了1%，创下两年多以来的最大月度涨幅。消费者在汽车、电器、食品和服装等各种商品上花费了超过7090亿美元。
沃尔玛公布第二季度销售额略高于1690亿美元，并上调了全年利润预测，称其在8月前两周继续看到稳健的支出趋势。沃尔玛首席执行官Doug McMillon表示，“我们看到，我们的会员和客户仍然是精明的，注重价值的，专注于必需品而不是可自由支配的商品。重要的是，我们没有看到消费者健康状况有任何进一步恶化。”
美国上周公布的初请失业金人数减少了7000人，至22.7万人，远低于华尔街的预期，这缓解了人们对劳动力市场放缓的担忧。
上周早些时候，美国全国独立企业联合会（NFIB）发布的一项衡量小企业乐观情绪的关键指标创下两年来的最高水平，而此前美国供应管理协会（ISM）的7月份服务业活动数据今年迄今为止更是已连续第五个月扩张。

高盛首席美国经济学家Jan Hatzius在报告中表示，将经济衰退概率从25%下调至20%，主要是因为自8月2日以来公布的数据没有显示出经济衰退的迹象。如果8月份的就业报告看起来“相当不错”，将把美国经济衰退的可能性下调至15%。Hatzius坚持认为，美联储将在9月降息25个基点，但如果就业报告低于预期，不排除降息50个基点的可能性。

机构指出，公布的一系列数据使市场从美国经济“硬着陆”的恐慌叙事重回“软着陆”，risk-off情绪的边际退潮亦修复了此前因Carry Trading逆转带来的离岸流动性紧缩环境，助力港股近期反弹。

外资或回流港股市场

来自EPFR的数据显示，上周海外主动型基金继续流出海外中资股市场，流出规模约为2.4亿美元，较此前一周2.8亿美元的流出规模有所收窄。由于EPFR资金多代表长线外资配置情况，因此当前外资流出港股市场的意愿正在减弱。

中信证券认为，往后看，随着港股中报业绩预期差逐步兑现，或带动外资重新回流港股市场。而8月底即将迎来MSCI季度调仓时点，考虑到过去三个月港股再度跑输全球主要市场，则月底指数调仓时期被动型资金亦有回补头寸的诉求，更将利好港股市场流动性。

机构普遍推荐港股科技及互联网板块相关投资机会

中金公司推荐结构性行情下的三个方向：整体回报下行（稳定回报的高分红和高回购，即充裕现金流的“现金牛”）、局部加杠杆（尤其是与本次三中全会及政治局会议政策支持的新质生产力相关与仍有景气度的科技成长），局部涨价（天然垄断板块，公用事业等）；服务性消费在政策支持下的阶段性机会也值得关注，如教培。

中信证券认为，行业配置上，结合业绩预期差或在互联网和消费板块表现更加明显，以及外资流入时期成长股或更加受益，建议关注估值性价比较为显著的互联网及消费行业。

国信证券维持推荐恒生公用事业、恒生香港35、恒生金融，并建议增加对恒生互联网的布局。

港股科技及互联网板块相关ETF

由于ETF投资简单，只需重点判断相应板块的方向即可，无需对个股业绩进行深度分析即可获得行业平均回报，因此投资者可通过投资ETF把握行情机会。

科技板块方面，可主要关注恒生科技指数相关ETF，如 $南方恒生科技 (03033.HK)$ 、 $安硕恒生科技 (03067.HK)$ 以及 $恒生科技ETF (03032.HK)$ 等标的。

互联网板块方面，可关注 $三星中国龙网 (02812.HK)$ ，另外也可关注美股上市的 $KraneShares中国海外互联网ETF (KWEB.US)$ 。

编辑/Jeffy

港股主要指數此前已連續兩週收漲，今日延續上漲行情，截至發稿， $恒生指數 (800000.HK)$ 漲0.95%， $恒生科技指數 (800700.HK)$ 漲1.94%。

天風證券認爲，全球市場比較下，中國資產當前仍具性價比。在預期逐漸修復、期待後續基本面逐漸改善的基礎上，當前港股中概仍具估值吸引力，風險回報比高。

業績期業績具備韌性，基本面有支撐

據統計，截至2024年8月16日，雖然恒生綜指中已披露最新業績的僅89家成分股，但其中卻包含了較多大權重的個股，合計流通市值佔比達44.7%。

從已披露業績的成分股來看，2024年上半年合計營收同比下跌0.6%，但盈利增速爲16.1%，前者小幅不及預期，後者較預期高出0.7個百分點。尤其披露的權重互聯網龍頭企業，盈利都高於預期；並且 $騰訊控股 (00700.HK)$ 、 $京東集團-SW (09618.HK)$ 、 $阿里巴巴-SW (09988.HK)$ 等在今年上半年分別回購約67/33/106億美元，反映企業層面對自身充滿信心。

從港股指數的2024年全年業績增速預期來看，恒生科技的盈利預測增速（Bloomberg一致預期）自一季報披露以來就持續在上修，加上上調後，全年的盈利增速相較前期低點上升了7個百分點至14.7%，業績增長的信心十分強勁；另外三大指數在上週的業績增速預期也有明顯的向上修復，往後看港股的業績基本面存在較好的支撐。

美國衰退預期被數據打破，宏觀流動性修復助力港股行情反彈

近期全球市場下跌，其中一個重要原因在於市場預期美國衰退，但上週公佈的一系列數據使得衰退預期遭受重創：

美國7月份零售額增長了1%，創下兩年多以來的最大月度漲幅。消費者在汽車、電器、食品和服裝等各種商品上花費了超過7090億美元。
沃爾瑪公佈第二季度銷售額略高於1690億美元，並上調了全年利潤預測，稱其在8月前兩週繼續看到穩健的支出趨勢。沃爾瑪首席執行官Doug McMillon表示，“我們看到，我們的會員和客戶仍然是精明的，注重價值的，專注於必需品而不是可自由支配的商品。重要的是，我們沒有看到消費者健康狀況有任何進一步惡化。”
美國上週公佈的初請失業金人數減少了7000人，至22.7萬人，遠低於華爾街的預期，這緩解了人們對勞動力市場放緩的擔憂。
上週早些時候，美國全國獨立企業聯合會（NFIB）發佈的一項衡量小企業樂觀情緒的關鍵指標創下兩年來的最高水平，而此前美國供應管理協會（ISM）的7月份服務業活動數據今年迄今爲止更是已連續第五個月擴張。

高盛首席美國經濟學家Jan Hatzius在報告中表示，將經濟衰退概率從25%下調至20%，主要是因爲自8月2日以來公佈的數據沒有顯示出經濟衰退的跡象。如果8月份的就業報告看起來「相當不錯」，將把美國經濟衰退的可能性下調至15%。Hatzius堅持認爲，聯儲局將在9月減息25個點子，但如果就業報告低於預期，不排除減息50個點子的可能性。

機構指出，公佈的一系列數據使市場從美國經濟「硬着陸」的恐慌敘事重回「軟着陸」，risk-off情緒的邊際退潮亦修復了此前因Carry Trading逆轉帶來的離岸流動性緊縮環境，助力港股近期反彈。

外資或回流港股市場

來自EPFR的數據顯示，上週海外主動型基金繼續流出海外中資股市場，流出規模約爲2.4億美元，較此前一週2.8億美元的流出規模有所收窄。由於EPFR資金多代表長線外資配置情況，因此當前外資流出港股市場的意願正在減弱。

中信證券認爲，往後看，隨着港股中報業績預期差逐步兌現，或帶動外資重新回流港股市場。而8月底即將迎來MSCI季度調倉時點，考慮到過去三個月港股再度跑輸全球主要市場，則月底指數調倉時期被動型資金亦有回補頭寸的訴求，更將利好港股市場流動性。

機構普遍推薦港股科技及互聯網板塊相關投資機會

中金公司推薦結構性行情下的三個方向：整體回報下行（穩定回報的高分紅和高回購，即充裕現金流的「現金牛」）、局部加槓桿（尤其是與本次三中全會及政治局會議政策支持的新質生產力相關與仍有景氣度的科技成長），局部漲價（天然壟斷板塊，公用事業等）；服務性消費在政策支持下的階段性機會也值得關注，如教培。

中信證券認爲，行業配置上，結合業績預期差或在互聯網和消費板塊表現更加明顯，以及外資流入時期成長股或更加受益，建議關注估值性價比較爲顯著的互聯網及消費行業。

國信證券維持推薦恒生公用事業、恒生香港35、恒生金融，並建議增加對恒生互聯網的佈局。

港股科技及互聯網板塊相關ETF

由於ETF投資簡單，只需重點判斷相應板塊的方向即可，無需對個股業績進行深度分析即可獲得行業平均回報，因此投資者可通過投資ETF把握行情機會。

科技板塊方面，可主要關注恒生科技指數相關ETF，如 $南方恒生科技 (03033.HK)$ 、 $安碩恒生科技 (03067.HK)$ 以及 $恒生科技ETF (03032.HK)$ 等標的。

互聯網板塊方面，可關注 $三星中國龍網 (02812.HK)$ ，另外也可關注美股上市的 $KraneShares中國海外互聯網ETF (KWEB.US)$ 。

編輯/Jeffy

譯文內容由第三人軟體翻譯。

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