车载业务定点旺盛，助力公司打造第二增长曲线。今年上半年，公司依次收到延锋彼欧和蔚来汽车的项目定点，其中为延锋彼欧定制开发和供应发光格栅PCB 支架总成产品，项目周期为2024-2028 年，总金额约 0.75 亿元；为蔚来汽车供应大灯控制器，项目周期为 2025-2028 年，总金额约 1.43 亿元。公司稳步推进与新能源车企合作关系，车载控制器业务发展有望进一步提速。事件：公司發佈 2024年半年度報告，2024年上半年公司實現營業收入 21.43億元，同比減少12.70%，歸母淨利潤1.78億元，同比增長8.05%，扣非淨利潤 1.67 億元，同比增長 1.75%。2024Q2 實現營業收入 10.58億元，同比減少21.61%，歸母淨利潤 1.03億元，同比增長 4.67%。
車載業務穩步發展，項目定點持續擴充。2024年上半年，我國汽車產銷分別完成1389.1萬輛和1404.7萬輛，同比分別增長4.9%和6.1%，延續近年來的增長勢頭。新能源汽車市場佔有率持續快速攀升，上半年達到35.2%，汽車市場消費趨勢正在發生深刻變革。公司持續聚焦「車用照明+車載控制器」領域，上半年新增項目定點近9億元。目前公司客戶包括松下、華域視覺、萬向、馬瑞利、海拉、三立、延鋒彼歐、法雷奧、艾利奧斯、領爲視覺等衆多知名零部件企業，涉及的終端品牌包括保時捷、奧迪、大衆、日產、大發、豐田、廣汽、理想、零跑、長安、吉利、蔚來、奇瑞等，客戶認可度不斷提升。
結構改善提振毛利率，降本控費仍有空間。公司積極提升高附加值照明產品銷售佔比，主動降低高風險地區的市場業務規模，提升通用照明生產基地自動化水平，車載業務通過新增產線和原有產線自動化改造推進產能提升，實施供應鏈供應鏈精細化管理，同時得益於原材料價格回落等有利因素，盈利能力顯著改善。2024上半年公司銷售毛利率達21.12，同比提升3.19pct，淨利率8.27%，同比提升1.53pct；其中Q2單季毛利率21.45%，同比提升4.21pct，淨利率9.54%，同比增長2.2pct。費用率方面，2024上半年公司銷售/管理/研發/財務費用率分別爲4.09%/4.70%/3.99%/-2.12%，同比分別變動0.68/1.29/0.79/-0.77pct，其中管理費用變動主要系差旅費及折舊費用增加所致，研發費用變動主要系車載業務研發投入增加所致。
車載業務定點旺盛，助力公司打造第二增長曲線。今年上半年，公司依次收到延鋒彼歐和蔚來汽車的項目定點，其中爲延鋒彼歐定製開發和供應發光格柵PCB 支架總成產品，項目週期爲2024-2028 年，總金額約 0.75 億元；爲蔚來汽車供應大燈控制器，項目週期爲 2025-2028 年，總金額約 1.43 億元。公司穩步推進與新能源車企合作關係，車載控制器業務發展有望進一步提速。
投資建議：公司積極推進車載業務發展，持續提高研發能力和技術水平，推動產品創新和產業技術的升級換代，着力打造新的增長點。我們預計公司2024-2026年歸母淨利潤分別爲4.17/4.66/5.11億元，EPS分別爲0.87/0.98/1.07元，對應 PE 分別爲 14/13/12 倍，維持「推薦」評級。
風險提示：原材料價格波動的風險；新業務推進不及預期的風險。
