事項：
24Q2 京東實現營收2914.0 億元，同比+1.2%；經營利潤105.0 億元，同比+27.0%，經營利潤率3.6%（同比+0.7pct，環比+0.6pct），其中京東零售經營利潤率3.9%（同比+0.7pct，環比-0.2pct）；實現Non-GAAP 歸母淨利潤144.6 億元，同比+69.0%；Non-GAAP 歸母淨利率5.0%，同比+2.0pct，環比+1.5pct。
評論：
日百品類強勁增長，3C 數碼「以舊換新」政策釋放消費活力。24Q2 公司實現收入2914.0 億元，同比增長1.2%。分業務看：1）實現商品收入2339.1 億元，同比持平。其中3C 家電品類收入1450.6 億元，同比減少4.6%，系高基數影響，以及大促期間有紀律性的投入而非依賴補貼促進消費者購買。預計「以舊換新」政策有望持續帶來消費活力，數據顯示，京東618 期間3C 數碼以舊換新訂單量同比增長近100%。日用百貨品類收入888.5 億元，同比增長8.7%，增速環比提升，其中大商超品類實現雙位數增長。2）實現服務收入574.9 億元，同比增長6.3%。其中平台及廣告服務收入234.3 億元，同比增長4.1%，增速企穩；物流及其他服務收入340.6 億元，同比增長7.9%。
盈利大超預期，上調利潤率指引。Q2 京東利潤再創新高，單季度Non-GAAP歸母淨利潤144.6 億元，同比+69.0%；Non-GAAP 歸母淨利率5.0%，同比+2.0pct，環比+1.5pct。盈利水平大幅改善的背後是京東擁有的強大供應鏈能力，推動毛利率提升，Q2 實現毛利率15.8%，同比+0.1pct，環比+0.5pct。管理層指引全年利潤率和利潤額均同比提升，中長期利潤率高單位數目標。分部看，京東零售實現經營利潤101.1 億元，經營利潤率3.9%，同比+0.7pct，環比-0.2pct；京東物流21.8 億元，經營利潤率4.9%，同比+3.7pct，環比+4.4pct，大幅改善；新業務虧損7 億元。
堅持股票回購，保障股東權益。據公告，截至24 年6 月30 日六個月，公司回購共計2.2 億股A 類普通股（相當於1.1 億股美國存托股），總金額33 億美元，回購股份約佔其2023 年12 月31 日流通股的7.1%。
投資建議：考慮到居民消費力的疲軟，我們略下調京東24-26 年營業收入預測至1.14/1.21/1.28 萬億元（前值1.17/1.25/1.33 萬億元）；但公司積極降本，盈利能力改善，上調24-26 年Non-GAAP 歸母淨利潤至442/455/515 億元（前值355/392/431 億元）。維持原估值假設，給予其24 年目標市值5951 億港元，對應目標價187 港元/股，維持「推薦」評級。
風險提示：消費信心低迷，競爭加劇。