投资建议：公司持续降本增效，国内投放相对谨慎，经营效率可控。公司加大海外业务投放力度，自主品牌外销收入有望加速增长。ODM/OEM 业务随各主要客户库存的恢复有望持续回升。我们预计2024-2026 年公司收入分别为7.32/8.12/8.98 亿元，同比增长10%/11%/11%，实现归母净利润分别为0.82/0.92/1.03 亿元，同比增长15%/11%/13%，对应 EPS 分别为0.25/0.28/0.32 元，当前股价对应 PE 分别为29/26/23 倍，维持“推荐”评级。事件：2024 年8 月15 日，公司發佈2024 年半年報。2024H1 公司實現總營收3.22 億元（+0.2%），歸母淨利潤0.32 億元（-15.2%）。2024Q2 公司實現總營收1.63 億元（+7.8%），歸母淨利潤0.09 億元（-53.4%）。
自主品牌外銷延續高增，代工業務景氣依舊。2024H1 公司實現總營收3.22 億元，同比增長0.2%，其中24Q2 實現總營收1.63 億元，同比增長7.8%。分業務看，2024Q2 公司自主品牌實現營收1.27 億元，同比增長2.6%，增速環比顯著改善。其中，內銷/外銷營收分別爲1.13/0.13 億元，同比+0.1%/30.6%，自主品牌內銷增速轉正，外銷拓展穩步推進。此外，24Q2 公司OEM/ODM 業務實現營收0.36 億元，同比增長31.3%，代工業務隨各主要客戶庫存的恢復持續回升。
費用投放加大，盈利能力短期有所承壓。2024H1 公司實現歸母淨利潤0.32 億元（-15.2%），其中24Q2 實現歸母淨利潤0.09 億元（-53.4%），利潤端有所承壓。2024Q2 毛利率爲48.26%，同比-1.49pct，我們預計主要系外銷及代工毛利率低於內銷，結構變化導致毛利率有所降低。費用端來看，2024Q2 銷售/管理/研發/財務費用率分別爲 33.18/8.63/6.37/-1.20%，分別同比+5.36/-2.16/+0.64/+2.96pcts，銷售費用率的提升我們預計主要系公司加大海內外銷售費用投放；財務費用率提升主要系匯兌收益的減少。2024Q2 淨利率爲5.73%，同比-7.53pct。
投資建議：公司持續降本增效，國內投放相對謹慎，經營效率可控。公司加大海外業務投放力度，自主品牌外銷收入有望加速增長。ODM/OEM 業務隨各主要客戶庫存的恢復有望持續回升。我們預計2024-2026 年公司收入分別爲7.32/8.12/8.98 億元，同比增長10%/11%/11%，實現歸母淨利潤分別爲0.82/0.92/1.03 億元，同比增長15%/11%/13%，對應 EPS 分別爲0.25/0.28/0.32 元，當前股價對應 PE 分別爲29/26/23 倍，維持「推薦」評級。
風險提示：市場競爭加劇、原材料成本波動、匯率波動等
