公司连续获取了海外开关柜、变压器、光伏、储能等订单，出口产品遍布东南亚、欧洲、中东、北美。（3）随海风和海光领域往高电压等级走。公司大容量海上风电升压变压器和充气式中压环网柜已打破外资品牌的垄断，获取批量订单。公司研发出66kV 预制式智能化海上升压系统、72.5kV 环保气体绝缘开关设备，适配8-12MW 风机，汇集侧升压从35kV 上升到66kV。110/220kV 等高电压主变产品、110kV 电压等级的GIS 也已小批量出货，252kV 电压等级的GIS 也开始投放市场。向高电压大容量产品延伸，有助于公司提升盈利能力。新能源電氣裝備領軍企業，23 年80%的營業收入來源於新能源領域。（1）2023 年光伏/ 風電/ 儲能行業線營收分別20.74/13.76/6.68 億元， 同比+83%/+22%/+237%，其中光伏收入佔比從35%提升到42%，儲能收入佔比從6%提升到13%，風電從35%降至28%。分產品看，箱式變電站/成套開關櫃/變壓器營收分別爲34.58/5.09/6.88 億元，同比+75.30%/-24.09%/+54.64%，毛利率分別爲21.51%/18.85%/28.23%，同比+2.73pct/-1.31pct/-0.89pct。（2）2023 年公司收入49.48 億元，同比+52.91%；歸母淨利潤4.98 億元，同比+87.92%，主要系公司加強對供應鏈的管控，疊加自身技術進步帶來的成本優勢，新能源領域毛利率同比上升1.52%至22.73%。24Q1 公司營收10.34 億元，同比+46.35%；歸母淨利潤0.90 億元，同比+104.30%。
全球輸配電設備市場規模預計在2030 年達到445.4 億美元，CAGR 爲4.4%（2024-2030）。（1）市場空間。據QY research，箱式變電站：全球箱式變電站市場銷售額預計從435 億元增長至2030 年的596 億元，CAGR 爲4.5%；低/中壓開關櫃：全球低壓&中壓開關櫃市場規模將從2023 年的577.1 億美元增長至2030 年的718 億美元，CAGR 爲3.1%；變壓器：全球變壓器市場銷售額預計從2023 年的235.4 億美元增長到2030 年的306.5 億美元，CAGR爲3.9%。（2）競爭格局。據QY research，全球範圍內箱式變電站核心廠商主要包括明陽電氣、日立、施耐德、西門子和特變電工等。公司屬於第一梯隊，基於新能源領域向新基建（網側、數據中心）拓展，份額有進一步提升的空間。
基於新能源業務向網側業務拓展，將受益於海外直銷渠道的打開和海風業務的上量。（1）向智能電網和數據中心拓展。公司已與「五大六小」發電集團、兩大電網（國家電網、南方電網）、兩大EPC 單位（中國電建、中國能建）、通信運營商（中國移動、中國聯通）、能源方案服務商（陽光電源、明陽智能、上能股份、禾望電氣）等知名企業建立了長期合作關係。（2）海外：建立間接出海+全球化佈局雙輪驅動。海外電氣設備需求向上，變壓器等產品供不應求。
公司連續獲取了海外開關櫃、變壓器、光伏、儲能等訂單，出口產品遍佈東南亞、歐洲、中東、北美。（3）隨海風和海光領域往高電壓等級走。公司大容量海上風電升壓變壓器和充氣式中壓環網櫃已打破外資品牌的壟斷，獲取批量訂單。公司研發出66kV 預製式智能化海上升壓系統、72.5kV 環保氣體絕緣開關設備，適配8-12MW 風機，彙集側升壓從35kV 上升到66kV。110/220kV 等高電壓主變產品、110kV 電壓等級的GIS 也已小批量出貨，252kV 電壓等級的GIS 也開始投放市場。向高電壓大容量產品延伸，有助於公司提升盈利能力。
盈利預測及估值建議：預計2024/25 年公司歸母淨利潤分別爲6.27 億元、8.22億元，對應EPS 爲2.01、2.63 元/股。考慮到公司「兩海」市場開拓的潛力，參考可比公司估值，給予公司2024 年18-22X PE，合理價值區間爲36.18-44.22元，給予「優於大市」評級。
風險提示：海外進展不及預期、新能源增速放緩、競爭加劇、原材料漲價等。
