1H24 净利率同比提升1.85ppt。1H24 公司毛利率同比下降7.42ppt 至44.34%，主要系行业竞争较激烈、公司处于业务开拓早期所致，核工业智能装备系统/特种机器人/非核专用智能装备系统业务毛利率分别36.6%/33.4%/65.0%。1H24 公司销售/管理/财务/研发费用率分别为7.9%/29.1%/-3.5%/11.1%，净利率同比提升1.85ppt 至13.18%。業績符合我們預期
公司發佈2024 年半年報：1H24 營收9,469 萬元（同比+2.21%），歸母淨利潤1,248 萬元（同比+18.91%）；單季度來看，我們測算2Q24 營收7,143 萬元（同比+75.68%），歸母淨利潤2,365 萬元（同比+405.84%），業績符合預告和我們預期。
非核智能裝備貢獻第二成長曲線。分業務來看，1H24 公司核工業智能裝備系統/特種機器人/非核專用智能裝備系統營收分別同比-20%/+20%/+1683%至6,270/644/2,438 萬元，非核專用營收創歷史新高，主要原因爲相關業務比測驗證後，二季度取得實質性成果；同時，公司開拓火工品行業智能裝備，並獲取了中國兵器工業集團下屬單位的項目合同並完成交付驗收。
1H24 淨利率同比提升1.85ppt。1H24 公司毛利率同比下降7.42ppt 至44.34%，主要系行業競爭較激烈、公司處於業務開拓早期所致，核工業智能裝備系統/特種機器人/非核專用智能裝備系統業務毛利率分別36.6%/33.4%/65.0%。1H24 公司銷售/管理/財務/研發費用率分別爲7.9%/29.1%/-3.5%/11.1%，淨利率同比提升1.85ppt 至13.18%。
多項業務訂單增長有望帶動增量。根據公司7 月交流公告，1H24 乏燃料後處理二期工程項目正常交付中，示範廠三期工程項目和大廠科研項目有序招投標，取得訂單增長明顯；核燃料元件製造及其他專項環節，訂單小幅增長；核電環節作爲公司重點拓展領域，公司已投入相關產品及智能裝備的研發；我們看好未來2-3 年業績增長彈性。
發展趨勢
持續產業鏈開拓與產能佈局。1）智能裝備方面，公司提供新型高精度耐輻照機器人、特色裝備、定製產線等產品，同時投入核藥研究，積極鏈接智能裝備、核素應用和核醫學領域；2）濱富合作區產業園2024 年6 月底開始運營，公司預計2025 年上半年投入使用，我們認爲有望提高公司後續業務持續快速增長的保障能力。
盈利預測與估值
我們維持2024/2025 年盈利預測不變，當前股價對應2024/2025 年36.6 倍/19.4 倍市盈率。考慮到機械自動化板塊估值回升，我們上調目標價10%至38.18 元，對應2024 年44 倍市盈率，較當前股價有20%漲幅空間，維持跑贏行業評級。
風險
交付確認波動性風險，科研樣機確定性風險等。