业绩符合我们预期

公司发布2024 年半年报：1H24 营收9,469 万元（同比+2.21%），归母净利润1,248 万元（同比+18.91%）；单季度来看，我们测算2Q24 营收7,143 万元（同比+75.68%），归母净利润2,365 万元（同比+405.84%），业绩符合预告和我们预期。

非核智能装备贡献第二成长曲线。分业务来看，1H24 公司核工业智能装备系统/特种机器人/非核专用智能装备系统营收分别同比-20%/+20%/+1683%至6,270/644/2,438 万元，非核专用营收创历史新高，主要原因为相关业务比测验证后，二季度取得实质性成果；同时，公司开拓火工品行业智能装备，并获取了中国兵器工业集团下属单位的项目合同并完成交付验收。

1H24 净利率同比提升1.85ppt。1H24 公司毛利率同比下降7.42ppt 至44.34%，主要系行业竞争较激烈、公司处于业务开拓早期所致，核工业智能装备系统/特种机器人/非核专用智能装备系统业务毛利率分别36.6%/33.4%/65.0%。1H24 公司销售/管理/财务/研发费用率分别为7.9%/29.1%/-3.5%/11.1%，净利率同比提升1.85ppt 至13.18%。

多项业务订单增长有望带动增量。根据公司7 月交流公告，1H24 乏燃料后处理二期工程项目正常交付中，示范厂三期工程项目和大厂科研项目有序招投标，取得订单增长明显；核燃料元件制造及其他专项环节，订单小幅增长；核电环节作为公司重点拓展领域，公司已投入相关产品及智能装备的研发；我们看好未来2-3 年业绩增长弹性。

发展趋势

持续产业链开拓与产能布局。1）智能装备方面，公司提供新型高精度耐辐照机器人、特色装备、定制产线等产品，同时投入核药研究，积极链接智能装备、核素应用和核医学领域；2）滨富合作区产业园2024 年6 月底开始运营，公司预计2025 年上半年投入使用，我们认为有望提高公司后续业务持续快速增长的保障能力。

盈利预测与估值

我们维持2024/2025 年盈利预测不变，当前股价对应2024/2025 年36.6 倍/19.4 倍市盈率。考虑到机械自动化板块估值回升，我们上调目标价10%至38.18 元，对应2024 年44 倍市盈率，较当前股价有20%涨幅空间，维持跑赢行业评级。

风险

交付确认波动性风险，科研样机确定性风险等。