分业务看。1）国内OBM，Q2 实现收入1.1 亿元，同比持平，上半年在持续门店开拓和爬坡的支撑下，公司国内线下渠道自营/ 经销收入分别同比增长27%/ 330%，但线上渠道受需求低迷影响整体承压；2）外销OBM，Q2 实现收入1321 万元，同比增长31%，延续Q1 的高增趋势；3）ODM/OEM 业务，Q2 实现收入3625 万元，同比继续大幅增长31%，延续23Q2 以来的高增长趋势，但收入环比Q1 小幅下滑。2024 年8 月15 日晚，北鼎股份發佈2024 年中報。
北鼎股份發佈2024 年中報。公司上半年實現收入3.2 億元，同比增長0.2%，實現歸母淨利潤3192 萬元，同比下滑15%，實現扣非歸母淨利潤2859 萬元，同比下滑15%；其中單Q2 實現營業收入1.6 億元，同比增長7.8%，實現歸母淨利潤932 萬元，同比下滑53%，收入端同比自2022Q3 以來首次回正。
此外，公司擬派發中期紅利每股0.08 元（含稅）。
分業務看。1）國內OBM，Q2 實現收入1.1 億元，同比持平，上半年在持續門店開拓和爬坡的支撐下，公司國內線下渠道自營/ 經銷收入分別同比增長27%/ 330%，但線上渠道受需求低迷影響整體承壓；2）外銷OBM，Q2 實現收入1321 萬元，同比增長31%，延續Q1 的高增趨勢；3）ODM/OEM 業務，Q2 實現收入3625 萬元，同比繼續大幅增長31%，延續23Q2 以來的高增長趨勢，但收入環比Q1 小幅下滑。
盈利端，公司H1/ Q2 毛利率分別爲49.0%/ 48.3%，同比分別下滑1.8pct/1.0pct，我們推測主要受業務結構和產品結構變化影響，我們測算海外OBM業務及代工業務收入佔比提升約對公司上半年毛利率產生2.8pct 的負向影響，同時代工業務毛利率同比大幅提升9.0pct。費用端，二季度公司期間費用率同比提升6.8pct 至47.0%，其中銷售/ 管理/ 研發/ 財務費用率分別同比變動+5.4pct/ -2.2pct/ +0.6pct/ +3.0pct。此外，投資收益同比減少40%約負向影響公司Q2 經營利潤率0.6pct，所得稅中研發費用加計扣除帶來的稅收返還對Q2 正向貢獻淨利潤121 萬元。綜合下來，公司Q2 淨利率同比下滑7.5pct至5.7%。現金流方面，公司Q2 實現經營性現金流淨額935 萬元，環比回正，但同比小幅下滑5.3%，主要受支付員工先現金薪酬同比增長20%影響。
盈利預測及投資評級。我們預計公司2024-2026 年營業收入分別爲7.3 億元、8.1 億元及8.9 億元，同比增長10%，預計歸母淨利潤分別爲0.8 億元、0.9億元及1.0 億元，同比分別增長15%、11%及11%，對應PE 分別爲28.8 倍、26.0 倍及23.4 倍，維持「增持」投資評級。
風險提示：小家電需求恢復不及預期、行業競爭加劇、歐美主要市場需求不及預期