投资分析意见：维持公司2024-2026 年归母净利润预测为5.25、7.09、9.73 亿元，当前市值对应PE 为40、30、22X，维持“增持”评级。公司發佈2024 年中報：報告期內，公司實現營收14.44 億元（YoY+40%），實現歸母淨利潤2.47 億元（YoY+2%），實現扣非歸母淨利潤2.40 億元（YoY+18%）。其中，24Q2 單季度實現營收7.60 億元（YoY+45%，QoQ+11%），實現歸母淨利潤1.42 億元（YoY-23%，QoQ+35%），實現扣非歸母淨利潤1.37 億元（YoY-13%，QoQ+33%），單季度業績改善顯著，超出預期。24Q2 公司營收同環比持續改善，但利潤端同比仍有下滑，主要來自財務費用的影響（23Q2 爲-1.42 億元，24Q2 爲-0.34 億元）。24Q2 單季度公司毛利率33.51%，同、環比分別變化+7.91pct、+4.83pct，淨利率18.06%，同、環比分別變化-18.63pct、+2.45pct，盈利能力顯著修復。
長鏈二元酸下游需求回暖，癸二酸替代快速推進，公司生物法二元酸業務持續改善。2024 年以來，公司二元酸系列下游需求持續回暖，公司緊抓市場機遇，加大產品銷售力度，同時全力拓展新產品癸二酸市場，提升客戶份額，產品正逐步複製公司月桂二酸對化學法的替代過程，長鏈二元酸業務的快速恢復帶動業績同環比均實現較大幅度提升。根據公司中報數據披露，報告期內，公司長鏈二元酸系列（含癸二酸）實現營收13.14 億元（YoY+40%），毛利率39.32%；生物基聚酰胺系列實現營收0.79 億元（YoY+13%），毛利率-18.76%。分地區看，境內實現收入9.60 億元（YoY+43%），毛利率25.50%；境外實現收入4.81 億元（YoY+35%），毛利率42.36%。我們認爲，境內收入的快速增長主要源於生物法癸二酸的快速替代上量，而境外收入的顯著恢復來自其他二元酸產品需求的拉動。此外，公司正在推動以脂肪酸替代烷烴爲原料的生物基長鏈二元酸的產業化落地。
攜手產業鏈客戶共築生物基材料產業生態圈，不斷戰略佈局賦能業務長期發展。2023 年公司公告擬定增募集不超過66 億元並引入招商局集團作爲間接股東並與其達成合作協議，共同開拓生物基聚酰胺複合材料產品在新能源裝備、現代物流、綠色建築等行業的應用落地。同時公司聯合招商局集團與各地合作方洽談的復材落地方案也進入了實質推動階段。2024 年5 月，公司與合肥市政府、招商局創科集團三方簽訂戰略合作，旨在打造合成生物材料產業集群。在新產品方面，公司已經完成秸稈制乳酸萬噸級規模工藝驗證，生物基哌啶完成中試並着手進行萬噸級產業化，同時在多肽的生物發酵等方面亦有佈局規劃，爲後續持續成長奠定深厚基礎。此外，公司持續完善戰略佈局，於2023 年1 月戰略入股AI 蛋白質設計平台公司分子之心，於2024年1 月與具有豐富仿真模擬專業知識和經驗的3P.COM 公司簽署合資協議，前瞻性的補齊強化業務相關能力版圖。截至2024 年中報，公司固定資產40.09 億元，在建工程56.42 億元。
投資分析意見：維持公司2024-2026 年歸母淨利潤預測爲5.25、7.09、9.73 億元，當前市值對應PE 爲40、30、22X，維持「增持」評級。
風險提示：1）新項目建設進度、產品達產進度及銷售不確定性風險；2）核心技術外泄、技術人員流失及技術研發滯後風險；3）原材料和能源價格大幅波動風險。
