事件：
公司發佈2024 年半年度報告，2024H1 年公司實現營業收入21.50 億元，同比增長11.02%，歸母淨利潤爲4.02 億元，同比增長27.28%，扣非歸母淨利潤爲3.34 億元，同比增長15.19%。
點評：
Q2 收入增速穩健，利潤超預期，扣非淨利潤符合預期。單季度來看2024Q2 收入爲10.89 億元，同比增長11.59%，歸母淨利潤爲2.31 億元，同比增長40.18%，扣非歸母淨利潤爲1.77 億元，同比增長15.98%，我們判斷利潤快速增長的主要原因爲：1）成品藥院外銷售持續提升；2）政府補助。
銷售改革成效顯著，成品藥院外銷售快速增長。分板塊來看，上半年成品藥收入13.01 億元，同比增長17.13%；原料藥收入5.01 億元，同比增長5.66%；醫療器械收入3.12 億元，同比增長0.46%。成品藥院外銷售快速增長，上半年成品藥內貿院外市場營收同比增長超過80%。
毛利率提升， 盈利能力改善。公司2024H1 年毛利率51.57%（+1.06pct），淨利率爲18.88%（+2.44pct）我們判斷公司盈利能力提升主要受銷售費用降低影響；2024H1 銷售費用率爲17.85%（-2.72pct）；研發費用率爲9.16%（+0.32pct）；管理費用率爲5.94%（+1.47pct），財務費用率爲-1.71%（+0.02pct）。
持續完善研發佈局，開啓仿創結合新時代。公司首款創新藥地達西尼膠囊於2024 年3 月25 日正式實現商業發貨，截至2024H1 已開發醫院200餘家。公司在精神神經和心腦血管領域持續進行創新藥研發管線佈局，目前 JX11502MA 膠囊和康復新腸溶膠囊II 臨床進行中；JX2105 膠囊I 期取得臨床批件，臨床I 期順利推進。隨着公司創新品種逐步兌現，有望持續爲公司業績貢獻增量。
盈利預測及投資建議
我們預測公司2024/2025/2026 年收入爲44.60/49.12/53.53 億元，同比增長11.54%/10.12%/8.99%。歸母淨利潤爲6.98/7.88/9.20 億元，同比增長12.71%/12.89%/16.83%。對應當前PE 爲13/12/10X。考慮公司院內集採影響出清，院外市場提升空間大，創新藥持續貢獻增量，維持「買入」評級。
風險提示
行業政策變化風險；藥品研發及上市不及預期；環保風險；產品銷售不及預期。