毛利率、净利率同比均有改善。24 年上半年公司毛利率/净利率分别为32.70%/8.09%，同比增加0.97/1.06pct；销售、管理、研发费用率分别为15.62%、3.41%、3.07%，分别同比+0.49/-0.13/+0.33pct。核心觀點：
業績表現亮眼，略超市場預期。公司發佈2024 年半年報，上半年實現營業收入209.65 億元（ yoy+2.84% ）、歸母淨利潤16.96 億元（yoy+18.29%）、扣非歸母淨利潤16.25 億元（yoy+13.85%）。如扣除股權激勵費用及參控股研發機構等損益影響，實現扣非歸母淨利潤18.02 億元（yoy+26.26%）。華東寧波2021 年12 月31 日經營到期，24 年上半年按權益法覈算確認對其投資收益金額爲3315 萬元。公司24Q2 實現營業收入105.54 億元（yoy+2.76%）、歸母淨利潤8.34 億元（yoy+22.85%）、扣非歸母淨利潤7.87 億元（yoy+17.46%）。
醫藥工業穩健增長，國內醫美業務持續發力。24 年上半年：（1）醫藥工業實現銷售收入66.98 億元（yoy+10.63%）、歸母淨利潤13.85億元（yoy+11.48%）。（2）醫藥商業實現營業收入135.52 億元（yoy-0.58%），累計實現淨利潤2.18 億元（yoy+0.90%）。（3）醫美板塊實現營業收入13.48 億元（剔除內部抵消因素），同比增長10.14%。其中全資子公司英國Sinclair 實現收入5.70 億元人民幣，同比下降14.81%，實現EBITDA531.80 萬英鎊。國內醫美全資子公司欣可麗美學實現收入6.18 億元，同比增長19.78%。（4）工業微生物實現營業收入2.85 億元，同比增長27.43%。
毛利率、淨利率同比均有改善。24 年上半年公司毛利率/淨利率分別爲32.70%/8.09%，同比增加0.97/1.06pct；銷售、管理、研發費用率分別爲15.62%、3.41%、3.07%，分別同比+0.49/-0.13/+0.33pct。
盈利預測與投資建議。預計公司2024-2026 年EPS 分別爲1.90 元/股、2.13 元/股及2.28 元/股，對應PE15.95x/14.20x/13.26x。參考可比公司估值，我們認爲適合給予公司2024 年20xPE 估值，對應合理價值37.94 元/股，維持「買入」評級。
風險提示。產品上市不及預期；競爭格局惡化；集採等政策風險。
