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平安证券:给予艾森股份增持评级

平安證券:給予艾森股份增持評級

證券之星 ·  2024/08/19 00:15

平安證券股份有限公司徐勇,付強,徐碧雲近期對艾森股份進行研究併發布了研究報告《主營業務穩定增長,光刻膠及配套試劑收入持續提升》,本報告對艾森股份給出增持評級,當前股價爲37.19元。


艾森股份(688720)
事項:
公司公佈2024年半年報,上半年公司實現營收1.86億元,同比增長20.63%;歸屬上市公司股東淨利潤1374萬元,同比增長23.57%。
平安觀點:
主營業務穩定增長,毛利率因產品結構變化有所下滑:2024H1,公司實現營收1.86億元(+20.63%YoY),實現歸母淨利潤1374萬元(+23.57%YoY),實現扣非歸母淨利潤820萬元(-24.86%YoY),公司在進一步鞏固傳統封裝化學品市場主力供應商地位的同時,持續加強在先進封裝、晶圓等領域的產品開發和市場拓展力度。2024H1,公司整體毛利率和淨利率分別是24.94%(-3.91pct YoY)和7.39%(+0.17pctYoY)。從費用端來看,2024H1,公司的期間費用率爲21.24%(+1.07pct YoY),其中銷售費用率、管理費用率、財務費用率和研發費用率分別爲6.92%(+0.63pct YoY)、5.42%(-0.01pctYoY)、-2.43%(-2.04pct YoY)和11.33%(+2.50pct YoY),公司持續加大研發投入,積極開發先進封裝及晶圓製造等應用領域,上半年研發投入2105萬元,較上年度同期增長54.81%。Q2單季度,公司實現營收1.04億元(+26.20%YoY,+26.97%QoQ),實現歸母淨利潤623萬元(-17.83%YoY,-17.05%QoQ),扣非歸母淨利潤460萬元(+27.73%QoQ)。Q2單季度的毛利率和淨利率分別爲23.69%(-7.71pct YoY,-2.84pct QoQ)和5.99%(-3.21pct YoY,-3.18pctQoQ),毛利率淨利率同比環比均有所下降,主要系產品結構變化,毛利率降低所致。
光刻膠及配套試劑收入持續提升,先進封裝用電鍍錫銀添加劑已取得小批量訂單:分業務來看,2024年上半年,1)公司電鍍液及配套試劑銷售收入8345萬元,較去年同期增長13.31%,主營業務營收佔比46.47%。①在先進封裝領域,電鍍錫銀添加劑已通過長電科技的認證並取得小批量訂單,電鍍銅基液(高純硫酸銅)已在華天科技正式供應,
電鍍銅添加劑處於批次穩定性驗證。②在晶圓領域,28nm大馬士革銅互連工藝鍍銅添加劑產品已進入樣品試製和產品認證階段;14nm先進製程的超高純硫酸鈷已完成樣品生產,在客戶端測試進展順利;晶圓製造銅製程用清洗液已完成客戶測試認證,實現小批量交付。2)光刻膠及配套試劑銷售收入4083萬元,較去年同期增長44.57%,主營業務營收佔比22.73%。公司以光刻膠配套試劑爲切入點,已成功實現附着力促進劑、顯影液、去除劑、蝕刻液等產品在下游封裝廠商的規模化供應。同時,公司積極開展光刻膠的研發,以先進封裝負性光刻膠、OLED陣列製造用光刻膠以及晶圓用PSPI等特色工藝光刻膠爲突破口,覆蓋晶圓製造、先進封裝及半導體顯示等應用領域,成功打破國外壟斷,並逐步向先進製程延伸。目前,公司自研先進封裝用負性光刻膠、晶圓製造i線正性光刻膠均已實現批量供應。3)電鍍配套材料銷售收入5531萬元,較去年同期增長24.09%,主營業務營收佔比30.80%。
投資建議:公司立足於傳統封裝領域電鍍液及配套試劑,並沿着產業鏈向其他應用領域發展,已逐步覆蓋被動元件、PCB、先進封裝、晶圓製造、光伏等領域的電鍍工藝環節,同時通過光刻膠及配套試劑產品切入光刻環節,產品線進一步拓寬。我們維持公司的盈利預測,預計2024-2026年公司的EPS分別爲0.57元、0.85元和1.16元,對應8月16日收盤價的PE分別爲65.1X、43.7X和32.0X。我們看好國內廠商先進封裝擴產浪潮背景下,公司在先進封裝用溼電子化學品及光刻膠市場的市場份額提升潛力,維持公司「推薦」評級。
風險提示:1)行業需求不及預期的風險:如消費電子等終端需求回暖或半導體行業復甦不及預期,芯片產業鏈去庫存導致公司下游客戶需求下降,將會對公司業務發展和盈利能力造成不利影響。2)客戶認證及量產不及預期的風險:若客戶推遲上線安排、公司新產品的認證/導入進度不及預期,相關產品無法進入批量供應階段,則將對公司未來的收入增長造成不利影響。3)市場競爭加劇的風險:如果公司不能根據市場需求持續更新技術和開發產品,保持產品和技術競爭力,公司可能

證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算,民生證券方競研究員團隊對該股研究較爲深入,近三年預測準確度均值爲79.16%,其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利5600萬,根據現價換算的預測PE爲58.11。

最新盈利預測明細如下:

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該股最近90天內共有5家機構給出評級,買入評級2家,增持評級3家;過去90天內機構目標均價爲72.25。

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