事件描述

信测标准发布2024 年中报，上半年实现营收3.67 亿元，同比增11.3%；归母净利润0.93 亿元，同比增13.1%；扣非归母净利润0.86 亿元，同比增15.9%。基本位于此前预告区间中值。

其中，Q2 实现营收1.87 亿元，同比增3.92%；归母净利润0.52 亿元，同比增2.32%；扣非归母净利润0.48 亿元，同比增5.99%。

事件评论

高基数下仍有良好成长，推测价格因素致营收增速放缓。分业务板块来看：1）汽车检测：

营收1.47 亿元，同比增12.6%，在过去2 年营收同比增20.8%/30.8%的高速成长基础上，2024H1 汽车检测营收增速有所放缓，推测主因汽车检测下游存一定价格竞争，低门槛的汽车检测业务单价或存在压力；2）电子电气产品检测：实现营收0.88 亿元，同比增8.96%；3）试验设备：实现营收0.85 亿元，同比增11.4%，试验设备子公司三思纵横2024H1 营收同比增13.1%；4）日用消费品检测：实现营收0.25 亿元，同比增6.39%；5）健康与环保检测：实现营收0.23 亿元，同比增34.2%，成长快速。归母净利润增速高于营收增速推测主因产能爬坡过程带来规模效应提升。

汽车产能扩建及竞争加剧，上半年整体净利率同比下降0.55pct 至26.41%。上半年毛利率同比下降0.51pct 主因：1）产能爬坡进行中：推测Q4 产能投放致折旧、摊销成本增加，2023Q4/2024Q1/2024Q2 毛利率分别为54.3%/57.1%/61.4%，毛利率逐季环比提升，预计未来随产能利用率爬坡毛利率将有持续改善；2）汽车检测价格竞争影响：国内汽车检测龙头近年多有扩产，叠加整车厂的价格竞争压力传导至供应商，致使检测价格或有下降，上半年汽车检测板块毛利率同比下降1.78pct；3）三思纵横净利润下降：2024H1 三思纵横净利润同比降25.4%，上年同期基数较高（2023H1 净利润同比增速为215%）。

上半年期间费用率同比下降1.71pct，部分限制性股票股权激励解禁、激励费用减少致销售费用率、管理费用率同比下降。

经营性现金流净额良好，收现比略有下降。2024H1 实现经营性现金流净额0.86 亿元，同比增4.8%；收现比同比降4.9%至83%。

可转债募投项目建设顺利，产能扩充为营收提供续航力。公司成立超20 年，在汽车零部件及其功能可靠性检测领域拥有较高影响力，客户包括特斯拉、理想、小鹏、长安、东风、广汽等以及电子电气检测领域华为、联想、小米等。公司目前在深圳、广州、东莞、武汉、苏州、宁波等地拥有多个实验室基地，同时在主要大中型城市设立了基本覆盖全国的营销网点。2021-2023 年公司的检测设备原值分别同比增29.2%、14.1%、9.1%；2023 年11月完成5.45 亿元可转债发行，募投华中自建基地和5 个城市的新能源车实验室扩建，产能扩充幅度约52.6%；且武汉新拓展军工检测。

盈利预测与估值：预计公司2024-2026 年营收8.08 亿元/9.42 亿元/10.68 亿元，同比增18.9%/16.6%/13.4% ； 归母净利润1.80 亿元/2.04 亿元/2.30 亿元， 同比增10.3%/13.2%/12.8%，对应PE 估值16.5x/14.5x/12.9x；维持“买入”评级。

风险提示

1、行业竞争加剧导致盈利性下降风险；2、实验室产能利用率不及预期风险。