毛利率提升受益产品结构升级，销售费用随规模扩大提升。受益于高端产品占比提升带来的结构性升级，叠加部分原材料采购成本下降，公司24H1 毛利率同比提升4.21pcts 至36.09%。费用控制方面，公司处于新兴市场开发期，因此销售费用率有所上升，由2023H1的12.24%提升至13.17%，管理费用率、研发费用率有所下降，为正常波动，由于去年同期人民币兑美元贬值幅度较大带来汇兑收益基数，年内财务费用率有所上升。投資要點：
公司收入業績表現亮眼。歐聖電氣2024H1 實現營收7.39 億元，同比+55%，實現歸母淨利潤0.97 億元，同比+47%；其中，Q2 單季度實現營收4.13 億元，同比+78%，實現歸母淨利潤0.54 億元，同比+15%。公司收入業績表現亮眼，符合我們預期，經營性現金流充沛。
高毛利業務模式收入快速增長，核心優勢顯著。分業務模式來看，預計公司品牌授權模式增速爲30-40%，ODM 模式具有更高增速。公司品牌授權模式大客戶穩定，ODM 模式研發設計能力強，OBM 模式自主品牌快速發展。公司建立了穩定的零售商客戶體系與銷售渠道，建於美國的倉儲中心能夠提供快捷的配套服務。品牌授權模式：公司經過多年市場開發，獲得了工具行業多個國際知名品牌的授權，並已與Walmart、Lowe’s、The HomeDepot、Costco 等數十家國際知名零售商建立了穩定的合作關係，公司在美國本地亦建有海外倉儲中心並配備專業售後服務團隊。OBM 模式：毛利水平較高，2023 年在自主品牌高端產品發展下快速提升。ODM 模式：研發經驗及技術突出，產品質量獲客戶認可。截至2024 年上半年，公司擁有已授權有效專利331 項，其中98 項發明專利，奠定公司在產品性能、品質和電機效率等方面的領先地位。分產品來看，公司乾溼兩用吸塵器收入同比+39%，空壓機收入同比+72%，毛利率均有明顯提升。分地區來看，公司北美市場佔比預計年內略有下降，開拓歐洲、拉丁美洲等新型區域，增量貢獻明顯，長期成長可期。
毛利率提升受益產品結構升級，銷售費用隨規模擴大提升。受益於高端產品佔比提升帶來的結構性升級，疊加部分原材料採購成本下降，公司24H1 毛利率同比提升4.21pcts 至36.09%。費用控制方面，公司處於新興市場開發期，因此銷售費用率有所上升，由2023H1的12.24%提升至13.17%，管理費用率、研發費用率有所下降，爲正常波動，由於去年同期人民幣兌美元貶值幅度較大帶來匯兌收益基數，年內財務費用率有所上升。
維持盈利預測與「買入」評級。公司爲全球空壓機與吸塵器供應領先企業，主要客戶爲海外零售商，24H1 收入業績高速增長，下半年爲銷售旺季，我們維持盈利預測，預計公司24-26 年分別實現歸母淨利潤2.4/3.3/4.0 億元，同比分別增長38%/36%/22%，對應PE分別爲14/11/9 倍，維持「買入」評級。
風險提示：海外需求低迷風險；客戶開拓不及預期風險；匯率波動風險。
