事件：公司发布2024 年半年报，实现收入8.73 亿元，同比下降13.07%；实现归母净利润-2.06 亿元，同比增长2.98%，经营活动产生的现金流量净额-2.53 亿元，同比增长15.44%。

提质增效成效显著，收入质量显著提升。公司积极应对行业和市场发展态势，持续推进提质增效战略。报告期内公司毛利率显著提升，达到63.3%，同比增长7.86 个百分点。费用控制也效果明显，报告期内公司期间费用总计同比下降2.63%，其中公司在新方向和新技术的前期布局基本完成，研发费用同比下降5.80%；管理费用同比下降30.64%；公司持续保持营销的投入，销售费用同比增长9.71%。现金流情况也有所改善，经营活动产生的现金流量净额同比增长15.44%。

前瞻布局AI 技术，积极拓展新业务。公司在网络安全与数据安全领域，AI 全面赋能防火墙、UTM、IDPS、僵木蠕、脆弱性扫描与管理等多款产品；发布基于天问大模型的数据库审计与防护系统，内置产品小天可智能分析客户提问，快速响应客户需求；在云计算与云安全领域，发布天问智算云平台、云安全管理平台、超融合、桌面云、天融信太行云等新产品及新版本；在AI 网络安全领域，发布天问大模型，为相关网络安全产品提供大模型应用服务；在信创安全领域，发布服务器密码机、数据库审计、单向网闸、终端威胁防御、桌面云终端等产品新型号；在工业互联网、车联网、物联网安全领域，发布工业互联网安全靶场、工控防火墙、工控安全检查工具箱、车载防火墙、车载入侵与防御系统、车联网安全检测平台，推出列车车载网络综合安全、车路云智能网联汽车安全、智慧交通物联网安全等解决方案；在商用密码领域，发布密码服务管理平台、服务器密码机、云服务器密码机、协同签名系统、密钥管理系统等新产品；在安全运营领域，发布天问大模型系统、大数据分析系统、脆弱性扫描管理平台等新产品。报告期内，在新方向新业务方面，云安全收入同比增长51.52%，云计算收入同比增长35.80%，信创安全收入同比增长22.99%。

维持“买入”评级。公司持续推进提质增效战略，同时前瞻布局AI 技术，开拓新业务。由于网络安全行业下游需求尚在恢复阶段，我们预计公司2024-2026 年营业收入35.64/41.67/47.15 亿元， 归母净利润2.87/4.06/5.30 亿元，维持“买入”评级。

风险提示：竞争加剧风险；下游需求恢复不及预期风险；新领域成长不及预期风险。