我们认为：随着生成式AI 在各领域快速落地，以运营商和互联网厂商为代表的下游客户或将加快AI 算力建设，带动国产算力实现高确定性增长。公司DCU 产品加速进行适配，有助于不断完善软件平台，进一步提升公司DCU产品在模型推理等场景下的竞争力，为后续产品的放量奠定坚实的基础。業績摘要：公司2024 年上半年實現營業收入37.63 億元，同比增長44.08%，實現歸母淨利潤8.53 億元，同比增長25.97%，如扣除政府補助等損益影響，實現扣非歸母淨利潤8.18 億元，同比增長32.09%。2024Q2 單季度實現營業收入21.71 億元，同比增長49.67%，實現歸母淨利潤5.65 億元，同比增長28.95%。
公司在CPU 和DCU 芯片技術領域持續投入，研發項目進展順利。2024 年上半年，公司研發費用爲11.31 億元，同比增長35.21%。截至2024 年6月30 日，公司擁有研發人員1855 人，較2023 年末增加214 人，研發人員數量佔公司總人數的比例達到91.07%。在研項目中，新一代海光協處理器產品工程技術等項目驗收結項。
下游客戶算力需求旺盛，公司DCU 適配均取得階段性成果。2024 年5 月中國移動7994 台AI 服務器集採結果落地，2024 年7 月中國電信服務器發佈採購量預計爲15.6 萬台的服務器採購項目（其中GPU 服務器採購量爲13135 台）。2024 年上半年，公司DCU 產品新增對通義千問模型的適配，此前已完成對文心一言等模型的適配工作。
我們認爲：隨着生成式AI 在各領域快速落地，以運營商和互聯網廠商爲代表的下游客戶或將加快AI 算力建設，帶動國產算力實現高確定性增長。公司DCU 產品加速進行適配，有助於不斷完善軟件平台，進一步提升公司DCU產品在模型推理等場景下的競爭力，爲後續產品的放量奠定堅實的基礎。
投資建議：我們預計公司2024 年-2026 年歸母淨利潤分別爲18.03 億元、25.29 億元、33.58 億元，同比增長42.7%、40.3%、32.8%，維持「買入」評級。
風險提示：下游需求不及預期；人工智能技術落地和商業化不及預期；產業政策轉變；宏觀經濟不及預期。