负债端：公司COF 延续增长，降息有望释放利润弹性。24H1 财务费用3.58 亿美元，较23H1 的2.96 亿美元增加20.6%，年利率由23H1的3.9%升至24H1 的4.6%。随着美联储降息预期扩大，公司负债拖累有望随之下行，贡献利润弹性。本轮业绩仍然受负债端拖累明显。核心觀點：
公司公佈2024 年半年度業績：上半年經營收入及其他收入總額11.74億美元，同比增長11%，淨利潤4.60 億美元，較2023 年上半年的2.62億美元增長76%。剔除減值影響後，核心淨利潤同比增長10%。
資產端：融資租賃擴表+飛機銷售貢獻收入彈性。（1）交付受供應緊缺影響表現較弱，24H1 交付18 架新飛機（23H1 爲16 架），自有飛機利用率爲99%。18 架飛機中有6 架記爲經營租賃資產、有12 架記爲融資租賃資產。（2）經營租賃：經營租賃收入yoy-1.3%，佔經營收入總額近80%。租金收入下降主因飛機銷售數量大於經營租賃引入的飛機數量，24H1 出售15 架飛機（去年同期3 架），經營租賃飛機資產餘額187.49 億美元，較23 年底下滑2%。24H1 經營租賃費率爲9.8%，與2023 年上半年一致，公司出售飛機平均機齡爲10 年，13-14 年飛機租金收益率較高，上述資產出售可能結構化拉低收益率，且上半年新增經營租賃飛機僅6 架，佔比較小。（3）融資租賃：截至24 年H1，融資租賃應收款30 億美元，較23H1 的8.7 億美元增加87%。由此，利息收入大幅增加貢獻收入端彈性。
負債端：公司COF 延續增長，減息有望釋放利潤彈性。24H1 財務費用3.58 億美元，較23H1 的2.96 億美元增加20.6%，年利率由23H1的3.9%升至24H1 的4.6%。隨着聯儲局減息預期擴大，公司負債拖累有望隨之下行，貢獻利潤彈性。本輪業績仍然受負債端拖累明顯。
盈利預測與投資建議。扣除俄羅斯保險賠付影響後，25 年核心淨利潤有望在減息、成本下行背景下放大增速，預計25 年淨利潤8.4 億美元。
基於24 年bvps 9.1 美元，合理估值1.2xpb，對應合理價值85 港元/股，（按照1 美元=7.83 港元），給予「買入」評級。
風險提示：美國經濟下行、地緣政治問題、飛機安全性事件等。
