業績穩中向好，盈利能力持續提升。公司發佈2024 年中報，營收及淨利潤均實現雙位數增長。2024 年上半年，公司實現營業收入21.50 億元（同比+11.02%），歸母淨利潤4.02 億元（同比+27.28%），扣非歸母淨利潤3.34 億元（同比+15.19%）。其中Q2 實現營業收入 10.89 億元（同比+11.59%），歸母淨利潤2.31 億元（同比+40.18%），扣非歸母淨利潤 1.77 億元（同比+15.98%），營收及利潤皆環比提升。公司上半年業績增長穩健，利潤端增速高於收入端，盈利能力持續增強；
院外及海外端加速成品藥增長，商業化改革成果顯現。公司 24 年上半年收入分版塊看，成品藥收入13.01 億元（同比+17.13%）；原料藥收入5.01 億元（同比+5.66%）；醫療器械收入3.12 億元（同比+0.46%），成品藥是公司上半年業績增長的主要驅動力。公司積極拓展院外及海外市場， 2024 年上半年成品藥院外市場營收同比增長超80%，海外營收同比增長超30%，營銷模式改革帶來顯著增量空間。
此外24 年上半年獲批10 個仿製藥，待獲批申請項目20 餘個，仿製藥品種儲備不斷豐富，未來增長動力充足；
地達西尼入院順利，創新轉型有序進行。公司首個1 類新藥地達西尼於2023 年12月獲批上市，2024 年3 月25 日正式商業發貨，目前共召開各類學術推廣活動30 餘場次，已開發醫院200 餘家。其他創新藥方面， JX11502MA 膠囊和康復新腸溶膠囊正在進行II 期臨床試驗，JX2105 膠囊已開啓I 期臨床試驗，另有10 餘個在研項目有序推進中。
根據2024 年半年度報告，我們下調營業收入及毛利率，調整2024-26 年歸母淨利潤預測爲7.10/8.33/9.71（原預測24-25 年爲8.93/10.72）億元，根據可比公司給予24年18 倍PE，對應的目標價爲14.76 元，維持「買入」評級。
風險提示
公司銷售不達預期；帶量採購影響公司業績的不確定性；新藥研發上市進度不及預期。