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持有特斯拉股票的輕鬆賺錢時期已經過去。
作者|Paul Franke編譯|華爾街大事件
不要說美國經濟衰退不會發生，也不要說特斯拉( NASDAQ:TSLA)在美國經濟衰退中不會大幅下滑。該公司歷史上從未經歷過大規模的需求暴跌，因爲 2008-09 年的汽車銷售衰退發生在 2010 年股票首次公開募股之前。
美國經濟放緩將對特斯拉的股價產生負面影響。長話短說，自那以來，特斯拉股價下跌了約 15%，銷售額和每股收益也未達標。
更多下行風險正在潛伏。2025-26 年期間，大量電動汽車競爭對手將進入市場，在 12-18 個月內給運營業務帶來各種壓力（想想客戶減少、電動汽車銷售價格下降、整體增長放緩以及利潤率下降）。
由於美國經濟衰退導致整個行業汽車需求下降，再加上電動汽車領域消費者價格和汽車選擇方面競爭激烈，雙重打擊意味着特斯拉在未來 12 個月內可能會繼續領跌大型科技公司。
有大量數據點凸顯了特斯拉的估值過高。當然，自 2021 年以來，該股的估值在大多數財務指標上都有所改善（這是由於股價下跌和財務業績改善的結果）。但是，與其他可以投資的大型汽車公司相比，該股的估值仍然非常高。由於 2023 年 85% 的收入來自新車銷售，分析師堅定地將該股歸入汽車集團。
就同類比較而言（汽車與汽車），使用特斯拉和同行/競爭對手的總股本和未償還債務（減去現金）的企業價值計算可以讓我們最清楚地了解企業估值。
就 EV（在這種情況下爲企業價值）與核心現金生成 EBITDA 的比率而言，特斯拉仍然是該集團中估值過高的選擇。今天的 49.6 倍比率與全球主要汽車製造商的中位數平均值 5.5 倍或平均平均值 11.4 倍相差甚遠。
我知道特斯拉股東認爲，由於多年前的快速增長，特斯拉「理應」獲得高溢價估值。然而，到 2024 年，異常擴張的故事正在迅速消退。
當我們查看 EBITDA 和收益統計數據時，特斯拉爲股東帶來的收入現在低於 2022 年全年（紅色框中）。看起來，業務利潤在 2023 年夏季達到頂峯，截至 6 月的 12 個月追蹤結果要麼持平，要麼倒退。
您可以很容易地看到，分析師大幅下調今年至 2026 年的盈利預測是有問題的。請記住，這是在電動汽車產品的競爭呈指數級增長或整個行業需求衰退成爲現實之前。
自 2023 年 1 月以來，分析師對 2026 財年每股收益的預測下調幅度幾乎減少了一半（減少了 50%）。當標準普爾 500 指數（SP500）的等效估值低於 20 倍，而你持有兩年可以獲得每年 4% 或 5% 的「無風險」現金投資回報（相當於 20 倍或 25 倍的股票市盈率）時，特斯拉兩年後的價值真的能達到未來收益的近 50 倍嗎？
收入預期稍好一些，但自 2023 年 1 月以來大幅下降。如果到 2025 年初，美國經濟衰退導致銷售預期再下降 10% 至 20%，該怎麼辦？從本質上講，特斯拉將變成一隻零增長的股票，就像你的資本的數千種其他選擇一樣。
如果首席執行官埃隆·馬斯克 (Elon Musk ) 的所有股票期權都被行使，每股財務指標也可能很快被削減，現有股東的股份將被稀釋 10%。
今年 1 月，馬斯克在特拉華州法院敗訴，他解釋稱，與其他企業經理相比，他的薪酬待遇超出了界限。此前，股東提起訴訟，要求停止股權稀釋。據路透社湯姆·哈爾斯 (Tom Hals) 的一篇文章稱，
週二，特拉華州一名法官駁回了埃隆·馬斯克創紀錄的 560 億美元特斯拉薪酬方案，稱這家電動汽車製造商董事會授予的薪酬是「一筆難以想象的金額」，對股東不公平......
該薪酬方案授予了約 3.04 億股股票期權獎勵，馬斯克可以以每股約 23.33 美元的價格購買這些股票期權......隨着特斯拉實現不斷升級的財務和運營目標，馬斯克獲得了全部 12 筆股票期權獎勵。
6 月份的年度股東大會上，特斯拉股東批准了馬斯克 560 億美元的薪酬方案，並投票贊成將公司註冊地從特拉華州遷至德克薩斯州。因此，未來管理層薪酬方案是否會稀釋特斯拉股東權益尚不確定。法官和陪審團將擁有最終決定權。
在銷售和盈利陷入困境的同時發行新股對於股東來說是一個非常不利的發展，而不是所謂的積極催化劑（確保馬斯克不會出售他的股份並離開公司）。
任何對預期結果的失望都可能嚴重影響股價/估值，這是 37 年來股票交易的常態。衰退的汽車需求和激烈的電動汽車競爭這兩個可怕的因素可能意味着持有特斯拉股票的輕鬆賺錢時期已經過去。