分析師指出黃金ETF持有量正在再次上升,積極管理基金在趨勢強勁時會買入更多的黃金期貨。
黃金在2024年的表現極爲出色,屢次創下歷史新高,這導致一些人認爲由於市場持倉過高,可能會出現回調。但有一位分析師認爲,這場低調的黃金上漲才剛剛開始熱身。
ByteTree的創始人Charlie Morris寫道:「許多宏觀經濟專家對黃金的趨勢表示懷疑,因爲他們認爲『持倉過高』。」他接着說,“但我並不這麼看。雖然大多數投資者錯過了這場巨大的黃金上漲,但央行卻從中受益。”
Morris指出了黃金的技術面前景,稱其正處於「顯著的歷史高位」。他說,「儘管有許多人對黃金持懷疑態度,但趨勢本身無可爭議。」
他還指出,2006年開始了一個「新時代」,在這個時代裏,黃金的表現落後於標普500指數,但差距不大(未計入股息)。
他說道,「這兩種資產如何相互抗衡是非常明顯的,這也明確地顯示了黃金作爲投資組合分散化工具的力量。這一點顯而易見。」
他再次強調:「然而,我讀到了許多宏觀經濟專家對黃金趨勢表示懷疑,理由是『持倉過高』。」
爲了支持自己的觀點,他指出黃金ETF持有量正在再次上升,“這是個好現象,但在你認爲黃金是一個過度擁擠的交易之前還有很長的路要走。”
他說,“然後是期貨市場的多頭(COT多頭),雖然數量較高,但並非非常高;而COT空頭則表現出隨機性。此外,他們只佔很小的一部分,大約8百萬盎司,而多頭爲34百萬盎司,ETF持有量爲82百萬盎司。”
Morris說:“我認爲許多投資者對COT數據給予了過多的關注,儘管這些數據的重要性遠不及ETF的資金流動。他們看到高水平的多頭反映了極度樂觀的情緒,這有時可能是真的,但並非必須如此。這可能僅僅是一個真正樂觀的情況加上良好的圖表。更重要的是,COT只是反映了趨勢的強度,而且甚至滯後於趨勢。”
他指出:“期貨合約自然會相互抵消,因此多頭反映了積極管理基金的規模,其中大多數都是趨勢追隨者(管理期貨、CTA、宏觀對沖基金)。當趨勢強勁時,他們會買入更多的黃金期貨,而在趨勢疲軟時賣出。因此,長期期貨與趨勢強度相關聯。”
儘管自2021年以來投資者資金流入較弱,黃金仍然飆升。他說:“唯一可信的解釋來自央行對黃金的需求。雖然大多數投資者錯過了這場巨大的黃金上漲,但央行卻從中受益。”
他說。「近幾個月和幾年來,我一直關注這一點,目前,央行需求仍然是影響金價的單一最重要因素。」