股东净利润同比上升26.1%

公司1H24 股东净利润同比上升26.1%至5.5 亿元(港币，下同) ，符合我们预期。收入同比上升0.1%至47.2 亿元，当中港澳幕墙收入同比增长24.0%至30.6 亿元，所占收入比例同比上升12.4 个百分点至64.7%。其余35.3%收入主要来自中国内地。由于港澳业务毛利率一向较高，公司总毛利率同比上升1.8 个百分点至16.1%。

上半年公司新签合约额同比下跌8.7%至60.4 亿元，当中港澳地区合约同比下跌25.7%至31.6 亿元，因为去年获得24.9 亿元政府医院工程合约，但是此类工程并不连续推出。虽然如此，公司仍获得多项地标性香港开发商幕墙项目，包括新鸿基地产(16 HK)的西九艺术广场大楼项目、恒基地产(12 HK)的中环新海滨 3A 商业项目。截至2024 年6 月30 日，公司在手未完成合约额同比增长12.8%至172.8 亿元，已可保证未来几年收入。

BIPV(光伏建筑一体化)业务持续开展

今年3 月，国务院印发《加快推动建筑领域节能降碳工作方案》文件，其中要求各地试点推动工业厂房、公共建筑、居住建筑等新建光伏建筑一体化建设。事实上公司早已开展BIPV(光伏建筑一体化)业务，并于1H24 成功中标不同港澳地区项目，例如屯门新界西堆填区扩建计划地盘临时写字楼、青山公路隔音屏 BIPV 项目。

进军新加坡市场，有望复制港澳业务的成功

近日公司首次中标新加坡项目，获得位于合乐路(Havelock Road)的Central Mall 项目的幕墙分包承建工程合约。相对中东及其他东盟地区，新加坡在种族文化、法律制度、城市风貌方面，更类似港澳地区。公司有望可在新加坡市场复制港澳业务的成功。

重申“买入”评级

根据FY24 中期业绩，我们分别上调FY24-25 股东净利润预测2.1%及0.1%，并新增FY26预测。我们将目标价由3.00 港元调升至3.07 港元，对应9.0 倍FY24 年目标市盈率及47.4%上升空间。重申“买入”评级。

风险提示：(一)项目开发放缓；(二)都市规划改变；(三)技术替代；(四)光伏产业风险；(五)汇兑损失。