事件：公司發佈2024 年半年報，24H1 公司營業收入1973 億元，同比增長2.9%，其中主營業務收入1757 億元，同比增長2.7%，EBITDA 達549 億元，同比增長2.7%，利潤總額168 億元，同比增長10.2%，歸母淨利潤60 億元，同比增長10.9%，連續8 年實現雙位數增長，盈利能力逐年攀升。
我們的點評如下：
聯網通信業務穩盤提質，算網數智業務擴盤增效聯網通信業務24H1 收入1251 億元，同比增長2.1%。公司聯網用戶的規模和價值實現「雙提升」。一是聯接數量穩步增長，上半年淨增近8000 萬，總規模突破10 億。其中，移動用戶淨增超600 萬戶，總用戶達到3.4 億戶，淨增規模創近五年同期新高；物聯網聯接數超過5.6 億；寬帶用戶繼續穩步增長，達到1.17 億戶，其中融合用戶突破8000 萬戶。二是用戶結構進一步優化，5G 套餐用戶滲透率超過80%，千兆寬帶用戶滲透率超過25%；價值經營成效顯現，融合用戶ARPU 達到103 元。
算網數智業務24H1 收入435 億元，同比增長6.6%。其中①算力業務快速增長。24H1 聯通雲收入實現317 億元，同比增長24.3%，算力規模和產品能力均實現突破，保持業界領先水平，打造一批政務雲、企業雲、醫療雲標杆項目。全面啓動數據中心適智化改造，帶動AIDC 業務高速增長，IDC 業務收入增速領先行業。②數據服務行業領先。24H1 收入32 億元，同比增長8.6%。基於大規模數據治理和服務實踐，積極發揮數據要素乘數效應，爲多省市打造政務大數據平台、經濟運行平台；積極參與數據要素市場化改革，推動公共數據運營模式創新。③深入行業場景、融入客戶生態，推動數智應用雙位數增長。24H1 收入37 億元，同比增長13.5%。積極助力新型工業化，累計建成5800 多個5G 工廠，服務1.2 萬餘個5G 專網客戶，落地超過3.8 萬個商業化項目，提升聯通5G+工業互聯網品牌影響力；積極推動萬物智聯；車聯網保持前裝聯接市場主導地位。④充分發揮鏈長作用，推動網信安全業務強勁增長。24H1 收入14 億元，同比增長58.2%。不斷豐富產品供給，發揮融通帶動作用。
國際業務加快推進
近年來中資企業出海、出境旅遊人次的大幅提升，爲公司提升全球化市場經營水平帶來寶貴機遇。24H1 國際業務收入60 億元，同比增長8.4%，主要得益於出國漫遊和境外手機業務收入實現較高增速，全球智能組網、大帶寬專線、聯通雲及物聯網等主要產品收入實現快速增長。特別是物聯網境外連接能力實現突破，收入同比增長93.4%。
高度重視股東回報，每股股利同比增速高於每股利潤同比增速港股紅籌公司/A 股計劃派發中期股息每股0.2481 元/0.0959 元（含稅），同比增長22.2%/20.5% 。港股紅籌公司20-23 年各年派息比率爲40%/46%/50%/55%，我們預計未來有望延續該趨勢，持續加強股東回報。
築牢高質量發展網絡底座，全年展望彰顯信心
公司持續加強新型基礎設施建設，聚焦「互聯網、算力網、數據網」三張網，堅持網業協同、精準投入，上半年完成固定資產投資239 億元（全年預計在650 億元內），投資規模穩中有降，同比下降13.4%，投資效能持續提升，爲公司高質量發展奠定了紮實基礎。公司全年展望營收穩健增長，利潤雙位數增長，彰顯發展信心。
盈利預測與投資建議：
公司聯網通信業務穩中有進，爲穩健經營守好基本盤，算網數智業務進中向好，爲創新轉型拓寬增長極，看好公司未來發展。預計公司24-26 年歸母淨利潤爲90.93、100.49、110.75 億元，維持「增持」評級。
風險提示：行業競爭加劇、創新業務進展不及預期、成本增長超預期等