受益于债券投资正向贡献，营收增速回升，盈利增速平稳。1H24 营收增速为-13.0%，较1Q24 上升1 个百分点，分拆来看，1H24 利息净收入同比下降21.6%，非息收入同比增长8%，主要来自债券投资等业务的正向贡献。1H24平安银行归母净利润增速为1.9%，较1Q24 略降0.4 个百分点。1H24 计提拨备231.53 亿元，同比下降28.5%，拨备计提力度有所下降，盈利增速平稳。8 月15 日平安銀行披露2024 年半年度報告：營業收入771.32 億元，YoY-13.0%；歸母淨利潤258.79 億元，YoY + 1.9%；年化加權平均ROE 爲11.88%。
24H1 資產規模5.75 萬億元，較23 年末增長3.0%，不良貸款率1.07%，撥備覆蓋率264.26%。
1、營收增速回升，息差降幅收窄
受益於債券投資正向貢獻，營收增速回升，盈利增速平穩。1H24 營收增速爲-13.0%，較1Q24 上升1 個百分點，分拆來看，1H24 利息淨收入同比下降21.6%，非息收入同比增長8%，主要來自債券投資等業務的正向貢獻。1H24平安銀行歸母淨利潤增速爲1.9%，較1Q24 略降0.4 個百分點。1H24 計提撥備231.53 億元，同比下降28.5%，撥備計提力度有所下降，盈利增速平穩。
ROE 同比略降。1H24 平安銀行的年化加權平均ROE 爲11.88%，同比降低0.77 個百分點，受利潤增速下降影響，ROE 同比下降。
息差下行，降幅收窄。1H24 平安銀行息差爲1.96%，同比降低59BP，較1Q24下降5BP，一季度平安銀行息差較23 年下降37BP，二季度息差降幅收窄；1H24計息負債成本率爲2.25%，較1Q24 下降5BP，1H24 年生息資產收益率爲4.16%，較1Q24 下降9BP。
2、資產質量穩健，撥備維持穩定
資產質量穩健，風險可控，關注貸款率有所上升。1H24 不良貸款率爲1.07%，環比持平；逾期貸款餘額佔比1.39%，環比下降3BP；關注貸款比例1.85%，環比上升8BP。逾期60 天以上貸款偏離度增至79%，較1Q24 上升2 個百分點，不良認定較爲嚴格。
撥備覆蓋率保持穩定。1H24 撥備覆蓋率264.26%，較23 年底下降13.37 個百分點，但較1Q24 上升2.6 個百分點；撥貸比2.82%，較23 年末下降0.12個百分點，風險抵補能力保持良好。
3、财富管理業務發展穩定，零售投放低迷
零售AUM 穩定增長。截至24 年6 月末，零售AUM 穩步增長至4.12 萬億元，較23 年末增長2.2%。截至24 年6 月末，私行AUM 攀升至1.94 萬億元，較上年增長1.5%，財富客戶總數增長3.4%至142.43 萬戶。财富管理業務手續費收入21.86 億元，受銀保渠道費率下調和權益類基金銷售放緩影響，财富管理手續費收入同比下降。
上半年零售信貸投放低迷。2024 年6 月末，平安銀行個人貸款餘額1.82 萬億元，較上年末下降7.9%，其中抵押類貸款佔比60.6%。其中住房按揭貸款餘額3,065.76 億元，較上年末增長1.0%；信用卡應收賬款餘額4,710 億元，較上年末下降 8.4%；消費性貸款餘額4,884.78 億元，較上年末下降10.4%；經營性貸款餘額5,552.82 億元，較上年末下降9.7%。
4、對公房地產貸款不良率有所上升
截至2024 年6 月末，平安銀行房地產相關業務餘額爲2824.93 億元，較2023年底減少17.03 億元。對公房地產貸款餘額增至2587.15 億元，增長33.93 億元。房地產開發貸款佔貸款比重提升至2.5%。不承擔信用風險的業務如理財資金出資總額降至766.84 億元，減少了41.11 億元。值得注意的是，對公房地產貸款不良率在6 月末攀升至1.26%，較2023 年底上升0.40 個百分點，主要是個別房企資金面緊張導致。
投資建議：平安銀行對公房地產不良率有所上升，受LPR 下行、存量按揭利率下調、以及新發放貸款利率下行影響，息差有所承壓，但二季度息差降幅收窄。
截至24 年8 月15 日收盤，平安銀行PB（LF）爲0.48 倍，考慮平安銀行營收增速持續位於低位，下調目標估值至0.50 倍24 年P/B，對應11.2 元/股，維持「增持」評級。
風險提示：金融讓利；财富管理發展不及預期；部分房企流動性危機等。
