24H1 机油、乘用车轮胎产值同比小幅下滑2%；而齿轮油、自动变速箱油产值同比降幅均在10%以上。但国产品牌机油、乘用车轮胎、蓄电池的销量占比均达到了近2 年来的高点，市场份额表现继续向好。24Q2 除维修业务产值同环比均有2%提升外，轮胎、保养业务的同环比下滑均在-5%左右。美容、精品的产值同比下滑分别达到-10%/-17%。统计样本来自10000 家门店，覆盖全国31 个省份，297 个城市。投資要點：
F6 大數據研究院：汽後市場二季度產值下滑2%，機油、輪胎需求雙雙下降。中國汽車後市場24Q2 產值及進站臺次同比分別下滑2%/1%，已連續4 個月下滑。
6 月，後市場產值同/環比-3%/-3%；進廠台次同/環比-1%/-1%；? 5 月，後市場產值同/環比-3%/-4%；進廠台次同/環比-1%/-2%；? 4 月，後市場產值同/環比-1%/-5%；進廠台次同/環比-1%/-4%。
24H1 機油、乘用車輪胎產值同比小幅下滑2%；而齒輪油、自動變速箱油產值同比降幅均在10%以上。但國產品牌機油、乘用車輪胎、蓄電池的銷量佔比均達到了近2 年來的高點，市場份額表現繼續向好。24Q2 除維修業務產值同環比均有2%提升外，輪胎、保養業務的同環比下滑均在-5%左右。美容、精品的產值同比下滑分別達到-10%/-17%。統計樣本來自10000 家門店，覆蓋全國31 個省份，297 個城市。
同時據車轅車轍網報道，7 月韓泰華東部分市場價格小幅下跌7-12 元/條；瑪吉斯部分暢銷產品下調出貨價，最終市場價格下跌40-69 元/條。
考慮到市場總需求的下行風險，以及消費意願的不足，我們小幅下修途虎的業績預期。首先我們對原本每年客單價緩慢提升的預期調整爲2024 年輪胎、底盤及汽車保養類業務客單價同比-6%左右，25 年仍同比小幅下滑，26 年後開始繼續上行。但考慮到自有品佔比提升顯著抬升整體業務毛利率，上修24-26 年毛利率從26.03%/27.64%/28.97%到26.59%/28.20%/29.36%，對沖部分盈利下滑壓力。我們也注意到公司對人員擴張的有效控制，下修24-26 年員工人數預期由 4,931/5,280/5,585 人至 4,118/4,231/4,332 人，由此期間費用率也得到一定控制。
下調公司24-26 年營收及盈利預測，維持買入評級。綜合看，下調公司24-26 年營收預期由158.3/186.0/217.7 億至146.7/162.2/180.3 億元， 下調歸母淨利潤預測由7.18/13.65/20.87 億至5.7/10.1/14.4 億元，對應PE 爲21/12/8 倍。注意到公司股權支付費用對當下利潤影響較大，2023 年支付近2 億元，我們預計24-26 年該費用也將維持在1.5 億元區間。因此若考慮還原該費用影響，24-26 年經調利潤爲7.2/11.6/15.9 億元，對應PE 爲16/10/7 倍。考慮到公司作爲中國汽車後市場核心標的，同時也具備盈利和營收穩步提速的能力，對標公司O'Reilly/Autozone/GPC/AAP 2025 年一致預期PE 爲18倍，當前途虎估值仍有較大性價比，因此維持買入評級。
核心風險：經濟復甦不及預期，原材料價格大幅波動，市場競爭惡化。