投资建议：平安银行自 2023H2 以来战略迭代升级，在组织架构、管理体系、业务重心、目标客群和经营策略等环节深化变革。叠加此间外部经济环境承压，公司业绩阶段性低迷。但阵痛期后，基础夯实、业务精进的转型成效将逐步显现，推动公司高质量、可持续发展。24Q2 已有零售活期存款大幅增长、不良生成率边际改善等积极信号出现，叠加2023H2 基数低，预计下半年平安银行业绩表现有望积极改善。同时，公司披露中期分红预案，拟以2024H1 归母普通股净利润的20%进行现金分红，彰显后续发展信心。上调2024-2026 年净利润增速预测为3.9%、5.3%、7.9%，对应BVPS 22.09(-0.25)、24.19(-0.10)、26.21(-0.22)，考虑到零售信贷需求仍有不确定性，维持目标价12.6 元，对应2024 年0.57 倍PB，维持增持评级。本報告導讀：
平安銀行2024 上半年業績增速和資產質量保持平穩。公司戰略升級、業務變革已歷時一年多，轉型陣痛期接近尾聲，預計下半年業績增速有望積極改善。
投資要點：
投資建議：平安銀行自 2023H2 以來戰略迭代升級，在組織架構、管理體系、業務重心、目標客群和經營策略等環節深化變革。疊加此間外部經濟環境承壓，公司業績階段性低迷。但陣痛期後，基礎夯實、業務精進的轉型成效將逐步顯現，推動公司高質量、可持續發展。24Q2 已有零售活期存款大幅增長、不良生成率邊際改善等積極信號出現，疊加2023H2 基數低，預計下半年平安銀行業績表現有望積極改善。同時，公司披露中期分紅預案，擬以2024H1 歸母普通股淨利潤的20%進行現金分紅，彰顯後續發展信心。上調2024-2026 年淨利潤增速預測爲3.9%、5.3%、7.9%，對應BVPS 22.09(-0.25)、24.19(-0.10)、26.21(-0.22)，考慮到零售信貸需求仍有不確定性，維持目標價12.6 元，對應2024 年0.57 倍PB，維持增持評級。
24Q2 營收同比下降11.8%，降幅較Q1 小幅收窄，結構與Q1 相近，淨其他非息收入同比高增仍是主要支撐。利息淨收入方面，公司保持規模低增，貸款因優化結構、壓降票據疊加零售需求持續低迷，期末餘額較Q1 減少了686 億，即上半年僅微增60 億元。24Q2 淨息差環比下降10bp 至1.91%，主因有效信貸需求不足下，資產端收益率降幅較負債端更大，拖累24Q2 利息淨收入同比減少21.6%。中收方面，24Q2 财富管理收入同比下降39%，其中代理保險收入減少了76.6%，銀保渠道降費和代理業務減費讓利的影響仍在持續。營收負增下，24Q2 淨利潤同比增長1.5%，空間主要由撥備少提貢獻，但由於規模增速放緩同時保持較強的不良處置力度，撥備基本持平。
24Q2 存款量價表現超出預期，付息率較Q1 下降7bp 至2.15%，除得益於行業自律機制規範外，平安銀行存款、特別是零售活期存款規模快速增長超出預期，核心負債業務場景佈局成效斐然。
資產質量保持穩健，零售風險暴露未進一步上行。24Q2 末不良餘額減少，不良率持平Q1 爲1.07%，對公和零售不良率也均未發生明顯變化。逾期率、關注率分別較Q1 末-3bp、+8bp 至1.39%、1.85%，零售貸款內部按揭和消費貸不良上升，但信用卡和經營貸不良改善。
風險提示：結構性風險暴露超出預期、零售信貸需求修復低於預期